中南焦煤龍頭優(yōu)勢(shì)突出，量?jī)r(jià)修復(fù)開啟成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)公司為中南地區(qū)優(yōu)質(zhì)焦煤資源企業(yè)，擁有豐富焦煤儲(chǔ)備及成熟煤炭生產(chǎn)體系。

2026 年焦煤價(jià)格中樞抬升，疊加原有礦井產(chǎn)量提升、大精煤戰(zhàn)略推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)修復(fù)空間打開。我們上調(diào)公司2026-2028 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028 年歸母凈利潤(rùn)分別為16.4/18.0/19.4 億元(原預(yù)測(cè)11.3/14.0/20.0 億元)，EPS 分別為0.66/0.73/0.79 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為11.5/10.5/9.8 倍。公司優(yōu)質(zhì)焦煤資源與集團(tuán)整合預(yù)期共塑成長(zhǎng)空間，2026 年煤炭業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)改善有望推動(dòng)業(yè)績(jī)修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

煤炭主業(yè)提質(zhì)增效，量?jī)r(jià)改善釋放盈利彈性

公司煤炭資源儲(chǔ)備豐富，截至2025 年末擁有煤炭資源量29.94 億噸、可采儲(chǔ)量16.70 億噸。2026 年隨著十二礦事故影響消退、采掘接續(xù)改善以及大精煤戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司原煤產(chǎn)量提升至3024 萬(wàn)噸，同比+7.5%;精煤產(chǎn)量達(dá)1308 萬(wàn)噸，同比+24.9%。疊加焦煤價(jià)格中樞逐步回升，公司煤炭業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)改善，盈利能力具備較大修復(fù)空間。

“東引西進(jìn)”戰(zhàn)略推進(jìn)，省外動(dòng)力煤資源打開增量空間公司持續(xù)推進(jìn)“東引西進(jìn)”戰(zhàn)略，將資源布局由河南本部焦煤向新疆動(dòng)力煤拓展。

四棵樹煤礦已于2025 年完成收購(gòu)并表，核定產(chǎn)能120 萬(wàn)噸/年;鐵廠溝一號(hào)井可采儲(chǔ)量約5.91 億噸，一期規(guī)劃產(chǎn)能300 萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2028 年建成投產(chǎn)，有望成為公司遠(yuǎn)期動(dòng)力煤增量來源。

河南能源重組強(qiáng)化資源協(xié)同，資產(chǎn)整合預(yù)期提升平臺(tái)價(jià)值2026 年中國(guó)平煤神馬集團(tuán)與河南能源完成戰(zhàn)略重組，集團(tuán)煤炭資源規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。目前夏店煤業(yè)(120 萬(wàn)噸/年)、梁北二井(120 萬(wàn)噸/年)及首山化工、京寶化工、中鴻煤化等焦化資產(chǎn)(合計(jì)約480 萬(wàn)噸焦炭產(chǎn)能)具備潛在整合空間，未來資產(chǎn)整合有望進(jìn)一步提升公司資源規(guī)模。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌、煤炭產(chǎn)銷提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);集團(tuán)資源整合推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。