2014年上半年，全球油氣并購(gòu)出現(xiàn)反彈，并購(gòu)項(xiàng)目的數(shù)量和金額呈上升態(tài)勢(shì)，北美、亞太、歐洲成為油氣并購(gòu)的主陣地，特別是北美，充當(dāng)了并購(gòu)領(lǐng)頭羊的角色。相比之下，作為資源富庶區(qū)的前蘇聯(lián)地區(qū)和中東地區(qū)的交易則有所下降。作為油氣并購(gòu)的主體，IOC和NOC的角色不同，表現(xiàn)不同，其中IOC是油氣資產(chǎn)剝離的主力，而NOC則繼續(xù)充當(dāng)資產(chǎn)的主要買家。

1.油氣并購(gòu)項(xiàng)目的數(shù)量和金額均有所增長(zhǎng)

2008年爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，油氣并購(gòu)一度低迷，交易的數(shù)量和交易金額均有不同程度下降，2009年的交易額創(chuàng)近十年新低。2009年之后的幾年，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)恢復(fù)影響，油氣并購(gòu)市場(chǎng)逐漸走出低谷，交易數(shù)量和金額開始反彈。

據(jù)伍德·麥肯茲發(fā)布的信息，2014年上半年，全球油氣交易數(shù)量達(dá)到267起，這一交易數(shù)量遠(yuǎn)高于近十年來(lái)全球半年度油氣交易數(shù)量204起的平均水平，僅低于2013年第二季度的285起，較為罕見。今年上半年，并購(gòu)交易金額為940億美元，僅次于2010年第二季度的1000億美元。今年上半年，全球最大的一筆與油氣有關(guān)的并購(gòu)交易是L1股權(quán)私募基金對(duì)德國(guó)油氣勘探公司RWEDea的并購(gòu)，交易規(guī)模達(dá)到71億美元。

從2007年以來(lái)的數(shù)據(jù)走勢(shì)看，全球油氣并購(gòu)無(wú)論是交易數(shù)量還是交易規(guī)模，雖在局部時(shí)段表現(xiàn)出一定的波動(dòng)，但總體呈上升態(tài)勢(shì)。2008～2009年金融危機(jī)發(fā)生后，油氣并購(gòu)一度陷入低潮，交易金額大幅下降。但近幾年隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逐步好轉(zhuǎn)，油氣并購(gòu)再升溫，2014年上半年的交易表現(xiàn)能夠在很大程度上驗(yàn)證這一點(diǎn)。

2.北美非常規(guī)天然氣并購(gòu)再次升溫

美國(guó)2006年頁(yè)巖氣產(chǎn)量表現(xiàn)出快速增長(zhǎng)趨勢(shì)后，全球大量投資涌向美國(guó)的頁(yè)巖氣領(lǐng)域。但是受美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)低氣價(jià)的影響和制約，近幾年在美投資頁(yè)巖氣的企業(yè)普遍遭遇效益困境。

2014年上半年，美國(guó)的天然氣價(jià)格有所變化，上半年，北美亨利樞紐的天然氣價(jià)格一直維持在4美元/百萬(wàn)英熱單位，雖然整體水平不算高，但已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2012年價(jià)格的歷史低位。

伴隨著天然氣價(jià)格的上揚(yáng)，美國(guó)的非常規(guī)天然氣，特別是頁(yè)巖氣和致密氣的投資又開始“熱”了起來(lái)。數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年，投資頁(yè)巖氣、致密氣的投資總額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出2013年的投資額。這一現(xiàn)象說(shuō)明，美國(guó)頁(yè)巖氣投資對(duì)價(jià)格及其敏感，即使是小幅度的價(jià)格回升，也能在很大程度上拉動(dòng)投資。

伍德·麥肯茲預(yù)測(cè)，2015年，天然氣價(jià)格可能會(huì)降至3.83美元/百萬(wàn)英熱單位。盡管有降幅，但這一價(jià)格水平較2012年4月的1.82美元/百萬(wàn)英熱單位已有大幅超越。在此價(jià)格水平下，盡管投資者投資非常規(guī)天然氣依然面臨利潤(rùn)空間小的挑戰(zhàn)，但已經(jīng)足以讓部分企業(yè)心動(dòng)。一些金融公司瞄準(zhǔn)北美的頁(yè)巖氣資產(chǎn)大膽吃進(jìn)，成為北美天然氣交易火熱的主要推動(dòng)力量。

3.北美領(lǐng)銜，地區(qū)差異較大

伍德·麥肯茲的數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年，北美油氣并購(gòu)的金額接近494億美元，甚至高于非洲、亞太、歐洲、前蘇聯(lián)、拉美及中東等地區(qū)的并購(gòu)金額之和（443億美元），北美的并購(gòu)金額占全球的53%。

可以說(shuō)，北美油氣并購(gòu)已經(jīng)走出了2013年的頹勢(shì)。2013年上半年，北美油氣并購(gòu)金額僅為228億美元，近5年北美年平均并購(gòu)交易額也不過(guò)357億美元，而今年上半年北美并購(gòu)金額就已接近500億美元。

增長(zhǎng)不僅表現(xiàn)在金額方面，而且交易項(xiàng)目的數(shù)量也在增長(zhǎng)，上半年北美交易數(shù)量為170起，而近5年北美地區(qū)上半年的并購(gòu)交易數(shù)量平均值為130起。北美油氣并購(gòu)的再次興起，再一次說(shuō)明業(yè)界對(duì)北美油氣前景的看好和期待。

較之北美地區(qū)的“欣欣向榮”，油氣資源富庶區(qū)的非洲、前蘇聯(lián)及中東的油氣并購(gòu)卻連續(xù)出現(xiàn)下降。其中非洲上半年的油氣交易額分別較2013年上半年和下半年下降了45%和29%；前蘇聯(lián)分別下降了27%和68%；中東下降了25%。

而亞太地區(qū)上半年的油氣交易，分別較2013年上半年和下半年增長(zhǎng)了554%和128%；歐洲增加了515%和185%；拉丁美洲增加了406%和19%；北美增加了117%和48%。北美地區(qū)的增長(zhǎng)比例雖然不及亞太、歐洲和拉美，但由于并購(gòu)基數(shù)較大，北美依然穩(wěn)坐全球油氣交易的頭把交椅。

4.北美投資模式出現(xiàn)新變化

一些大中型公司因?yàn)槔麧?rùn)問(wèn)題，缺席大規(guī)模的非常規(guī)油氣并購(gòu)，但股權(quán)私募基金和股權(quán)回購(gòu)?fù)顿Y模式很快填補(bǔ)了這一空缺。上半年，有將近150億美元的交易是通過(guò)股權(quán)私募基金投資及股權(quán)回購(gòu)的形式進(jìn)行的。例如，美國(guó)能源合伙企業(yè)（AmericanEnergyPartners）就被能源礦產(chǎn)集團(tuán)（TheEnergyandMineralsGroup）和英國(guó)虛擬銀行第一直達(dá)銀行斥資52億美元回購(gòu)。投資模式的變化促成了大量油氣并購(gòu)交易，也改變了資源對(duì)大公司過(guò)分依賴的局面。

其他一些小型勘探開發(fā)公司的表現(xiàn)也較為活躍，如Baytex能源信托、能源XXI、凱欣亞洲（CrescentPoint）等公司均參與實(shí)施了一定程度的資產(chǎn)并購(gòu)，并購(gòu)數(shù)量達(dá)到69起，金額達(dá)139億美元。大中型公司參與的并購(gòu)僅4起，交易金額為66億美元。此外，業(yè)主有限合伙企業(yè)（MLP）成為北美油氣并購(gòu)交易的主要參與者之一。就2014年上半年油氣投資主體看，股權(quán)私募基金、小型油氣勘探開發(fā)公司及業(yè)主有限合伙企業(yè)成為主要投資者。

5.業(yè)界對(duì)重點(diǎn)地區(qū)致密油投資興趣不減

2014年上半年，北美的鷹福特區(qū)塊再次成為并購(gòu)的焦點(diǎn)，致密油的并購(gòu)金額達(dá)到54億美元，此外二疊紀(jì)盆地的交易也達(dá)到10億美元。但隨著巴肯致密油交易數(shù)量和金額的直線上升，巴肯的致密油交易規(guī)模卻在下降。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，應(yīng)該與鷹福特距離石油中轉(zhuǎn)樞紐庫(kù)欣及海岸煉油產(chǎn)業(yè)群較近有關(guān)，是地緣因素在起作用。

6.IOC與NOC：資產(chǎn)剝離與并購(gòu)的執(zhí)行者

今年，大型石油公司是資產(chǎn)凈出售者，上半年通過(guò)26起交易轉(zhuǎn)讓了150億美元的資產(chǎn)，僅購(gòu)買了0.5億美元資產(chǎn)。

其中殼牌轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的行為最積極，先后轉(zhuǎn)讓了11個(gè)項(xiàng)目，交易金額達(dá)到82億美元，最大的一筆交易是在澳大利亞，轉(zhuǎn)讓金額達(dá)到50億美元。殼牌退出WheatstoneLNG項(xiàng)目，獲得11億美元的現(xiàn)金流。在北美，殼牌剝離了5個(gè)油氣比較高的區(qū)塊。上半年，殼牌還退出了鷹福特和密西西比灰?guī)r資產(chǎn)，獲得了6.4億美元的現(xiàn)金流，轉(zhuǎn)讓了位于加拿大和哥倫比亞的資產(chǎn)，同時(shí)與馬來(lái)西亞實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)互換。2014年初，殼牌發(fā)出盈利預(yù)警之后的應(yīng)對(duì)措施之一就是計(jì)劃剝離資產(chǎn)，2014年上半年這一計(jì)劃得到了切實(shí)執(zhí)行。

BP也在實(shí)施資產(chǎn)剝離，2014年上半年，BP主導(dǎo)了3起資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，最大的一筆是將位于美國(guó)阿拉斯加北坡油田的4處資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給HilcorpEnergy公司，轉(zhuǎn)讓金額15億美元。雪佛龍轉(zhuǎn)讓了挪威的小規(guī)模油氣資產(chǎn)，退出了乍得，獲得了13億美元的現(xiàn)金流；埃尼繼續(xù)轉(zhuǎn)讓高普公司8%的股份，通過(guò)兩次交易獲得了11億美元的現(xiàn)金；道達(dá)爾以7.5億美元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓了位于安哥拉深水15/06區(qū)塊的15%權(quán)益，退出了沙赫杰尼茲氣田，獲得15億美元。五大跨國(guó)公司中，僅?？松梨跊](méi)有進(jìn)行大規(guī)模資產(chǎn)剝離。

國(guó)家石油公司的交易支出也下降至2011年上半年以來(lái)的最低點(diǎn)，但依然是資產(chǎn)購(gòu)買的主力。今年截至目前，國(guó)家石油公司海外資產(chǎn)購(gòu)買支出達(dá)到68億美元，2003～2013年的10年間，國(guó)家石油公司海外資產(chǎn)并購(gòu)金額達(dá)到2000億美元。

過(guò)去10年里，我國(guó)三大石油公司以及韓國(guó)國(guó)家石油、印度國(guó)家石油和馬來(lái)西亞國(guó)家石油的海外并購(gòu)支出占到了國(guó)家石油公司海外支出的78%。2009年以后，我國(guó)石油公司的海外并購(gòu)占據(jù)了主流。但是到了2014年我國(guó)公司的海外并購(gòu)支出開始下降，上半年支出不足28億美元，創(chuàng)2008年以來(lái)新低。上半年中國(guó)石油投資伊拉克西部項(xiàng)目屬于追加投資，購(gòu)買了加拿大阿薩巴斯卡油砂；中國(guó)石化投資12億美元于哈薩克斯坦與盧克石油公司合資的4個(gè)項(xiàng)目，同時(shí)斥資6.12億美元購(gòu)買了馬來(lái)西亞國(guó)家石油在加拿大西北部LNG項(xiàng)目的股份。

此外，卡塔爾國(guó)油斥資10億美元從殼牌手中購(gòu)買在巴西的BC-10區(qū)塊以及在加拿大的兩處小型天然氣資產(chǎn)；土耳其國(guó)家公司TPOA斥資15億美元購(gòu)買了道達(dá)爾在沙赫德尼茲氣田的股份。2014年上半年，國(guó)家石油公司轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)力度比較小，唯一的交易額超過(guò)10億美元的項(xiàng)目是墨西哥國(guó)油轉(zhuǎn)讓其在雷普索爾的8%股份。

北美是迄今為止全球最具潛力的油氣交易地區(qū)，在該地區(qū)已經(jīng)發(fā)生了價(jià)值800億美元的交易，未來(lái)和致密氣、致密油有關(guān)的北美管道交易將是最具影響力的大項(xiàng)目，大公司和IOC將繼續(xù)剝離資產(chǎn)。特別需要強(qiáng)調(diào)的是，如果資產(chǎn)剝離得到股東的支持，剝離的步伐就會(huì)加快許多。今后一段時(shí)期上游的交易將出現(xiàn)新的模式，特別是在北美，具體表現(xiàn)為在沒(méi)有國(guó)家石油公司和大公司的參與下，股權(quán)私募基金、業(yè)主有限合作企業(yè)和本土小型企業(yè)將成為重要的市場(chǎng)投資主體，特別是非常規(guī)油氣投資主體。

【無(wú)所不能特約作者，羅佐縣，中國(guó)石化石油勘探開發(fā)研究院戰(zhàn)略研究室主任研究員，長(zhǎng)期從事石油公司發(fā)展戰(zhàn)略、宏觀能源戰(zhàn)略研究】