平靜了數(shù)月的原油市場(chǎng)，近期又出現(xiàn)一輪暴跌。在不足兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，紐約油價(jià)累計(jì)下跌35.7%，一度失守每桶40美元關(guān)口，跌至六年半低點(diǎn)；布倫特油價(jià)累計(jì)下跌32.9%，跌至每桶42美元附近。近日雖有所反彈，但均幅度不大。

國際油價(jià)再次遭遇戲劇性下滑，“低油價(jià)”究竟會(huì)有多低？在市場(chǎng)人士看來，布倫特原油跌破40美元只是時(shí)間問題。曾準(zhǔn)確預(yù)測(cè)2008年油價(jià)暴漲暴跌趨勢(shì)的對(duì)沖基金經(jīng)理Pierre Andurand的最悲觀預(yù)測(cè)是，油價(jià)今年將跌至25美元。在低油價(jià)時(shí)代，A股市場(chǎng)上誰會(huì)是贏家，誰又會(huì)是輸家呢？

油價(jià)今年會(huì)跌至25美元？

今年下半年，油價(jià)出現(xiàn)二次探底，并在8月24日刷新了金融危機(jī)六年多以來的新低。歐佩克原油日產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)、美國原油庫存增加、原油鉆井平臺(tái)數(shù)量連續(xù)四周增加、美元匯率走強(qiáng)均打壓著疲軟的原油期貨市場(chǎng)。此外，9月份美國進(jìn)入季節(jié)性需求下降期，供需基本面惡化，國際油價(jià)維持低位。上周五收盤時(shí)，紐約原油期貨收于每桶46.05美元，布倫特原油期貨收于每桶49.61美元。

油價(jià)底部在哪里？從目前各方觀點(diǎn)來看，油價(jià)可能還將繼續(xù)下探。“如果油價(jià)按照遠(yuǎn)期曲線預(yù)示的走向發(fā)展……這一輪低迷期可能要比1986年還要嚴(yán)重。”摩根士丹利在一份研報(bào)中認(rèn)為，和1985年末開始的那一輪油價(jià)暴跌相比，當(dāng)前供應(yīng)過剩情況的持續(xù)時(shí)間可能要長(zhǎng)得多。

曾準(zhǔn)確預(yù)測(cè)2008年油價(jià)暴漲暴跌趨勢(shì)的對(duì)沖基金經(jīng)理Pierre Andurand表示，盡管此前國際油價(jià)曾在3日內(nèi)暴漲逾25%，但他對(duì)油價(jià)仍持看空態(tài)度，預(yù)計(jì)未來兩年紐約原油期貨價(jià)格將在25~50美元區(qū)間，今年最低可能跌至25美元。他表示，市場(chǎng)對(duì)美國原油產(chǎn)量放緩跡象以及歐佩克欲與其他產(chǎn)油國對(duì)話的言論反應(yīng)過度，未來兩年市場(chǎng)仍將供過于求，“需要更長(zhǎng)時(shí)間的低油價(jià)，市場(chǎng)才能恢復(fù)平衡”。他的對(duì)沖基金去年因押注油價(jià)暴跌而獲得高達(dá)51%的投資回報(bào)率。

低油價(jià)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)意味著什么？

國際油價(jià)尚需筑底，這對(duì)處于增速下滑的中國經(jīng)濟(jì)會(huì)有哪些影響？在分析人士看來，油價(jià)跌跌不休帶來的利弊均是相對(duì)而言的。

“油價(jià)下跌可以說是一把‘雙刃劍’。過去人們總說，低油價(jià)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇有利，但按照當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)總體情形看，很難說低油價(jià)到底是利好還是利空。”在中國石油大學(xué)中國油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心主任董秀成看來，油價(jià)下跌并非絕對(duì)的利好消息，因?yàn)閺牧硪环矫鎭砜矗蛢r(jià)的調(diào)整牽一發(fā)而動(dòng)全身，價(jià)格的持續(xù)性下行從側(cè)面說明了經(jīng)濟(jì)的疲軟態(tài)勢(shì)。

宏源證券分析師陳磊接受記者采訪時(shí)表示，從積極方面來看，低油價(jià)將會(huì)給中國帶來以下變化。第一，降低原油進(jìn)口成本，增加中國經(jīng)常賬戶盈余。2014年國際油價(jià)在平均101美元/桶時(shí)中國日均進(jìn)口原油620萬桶，需要花費(fèi)2280億美元。原油進(jìn)口占中國商品進(jìn)口數(shù)量的12%。據(jù)估算，2015年中國每天會(huì)進(jìn)口650萬桶原油。如果今年布倫特原油均價(jià)在60美元/桶上下，那么中國原油進(jìn)口總花銷將降至1400億美元左右。在中國進(jìn)口商品中，石油所占份額將跌至8%。第二，低油價(jià)將刺激中國GDP增長(zhǎng)。中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿曾用CGE模型測(cè)算過國際油價(jià)和GDP的關(guān)系，得出的結(jié)論是，如果年均油價(jià)降低10%，中國年均實(shí)際GDP增速可因此提高0.2%。“盡管估算肯定存在一定差異，但影響是正面的。”此外，低油價(jià)也將壓低國內(nèi)物價(jià)水平，促使財(cái)政和稅收體制改革。監(jiān)管層于2014年11月29日、12月13日和2015年1月13日，三次提高成品油消費(fèi)稅，是我國改革和完善消費(fèi)稅制度的一項(xiàng)重要舉措。

不過業(yè)內(nèi)人士指出，由于油價(jià)中期下跌的趨勢(shì)已成，將對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生“雙刃劍”的影響。盡管低油價(jià)將利好航空、物流運(yùn)輸和石化下游加工等行業(yè)，但同時(shí)也會(huì)對(duì)天然氣、新能源等行業(yè)帶來較大壓制。“低油價(jià)可能增加對(duì)全球通貨緊縮的擔(dān)憂，考慮到中國在能源相關(guān)行業(yè)有產(chǎn)能過剩的情況，一旦出現(xiàn)通縮，影響將會(huì)較大。同時(shí)，國內(nèi)能源投資，尤其是石油和天然氣，將受到低油價(jià)帶來的負(fù)面影響，導(dǎo)致這些行業(yè)拉低GDP增長(zhǎng)率。”

中國能源網(wǎng)首席信息官韓曉平認(rèn)為，總體而言，油價(jià)下跌對(duì)中國經(jīng)濟(jì)影響效果弊大于利：“應(yīng)該說弊端會(huì)更多一些，我們?cè)谛履茉捶矫嫱度氲梅浅６啵窆夥L(fēng)電這樣的產(chǎn)業(yè)，很多產(chǎn)業(yè)的出口分量還是很大的，但國外很多國家在能源價(jià)格下降的情況下，進(jìn)一步發(fā)展太陽能的(意愿削弱)市場(chǎng)縮減，對(duì)我們是有沖擊的。另外，產(chǎn)油國實(shí)際上是我們主要的出口市場(chǎng)，由于油價(jià)下降，它們沒有足夠的資金購買我們的產(chǎn)品，影響到中國的出口。還有，我們看到最近高能耗的汽車，尤其是一些SUV汽車賣得非常好，這在一定程度上對(duì)環(huán)境和我們的能源安全又構(gòu)成了新的壓力。”

低油價(jià)對(duì)A股影響或偏正面

對(duì)于A股市場(chǎng)而言，申萬宏源證券分析稱，如果中長(zhǎng)期油價(jià)處于低位，對(duì)A股市場(chǎng)影響或偏正面。如果供給增加的邏輯能夠持續(xù)，油價(jià)下降的趨勢(shì)較為明確，從直接影響行業(yè)的毛利率、價(jià)格的階段逐步進(jìn)入到影響投資的階段，則會(huì)進(jìn)一步?jīng)_擊更廣泛的能源及能源機(jī)械設(shè)備行業(yè)，但對(duì)于中游制造和下游消費(fèi)都有一定的促進(jìn)作用，對(duì)于A股整體影響或偏正面。

申萬宏源證券對(duì)此觀點(diǎn)給出了兩個(gè)原因：一是通脹風(fēng)險(xiǎn)趨弱，貨幣政策寬松空間更大；二是油價(jià)下跌對(duì)于大部分企業(yè)發(fā)展而言是好事。