11月30日，商品市場(chǎng)幾乎全線飄綠，焦炭、鐵礦石、滬鋅、滬鉛、螺紋鋼、橡膠、熱卷七大品種跌停，這也是不少黑色系品種第二個(gè)跌停日。值得一提的是，在11月中旬，商品市場(chǎng)也曾迎來(lái)過(guò)一次回調(diào)行情，但在短暫調(diào)整后又重現(xiàn)漲勢(shì)，部分品種走勢(shì)再創(chuàng)歷史新高。這一次行情下跌到底是暫時(shí)性回調(diào)，還是牛市終結(jié)？

七大品種封死跌停板

早盤，商品市場(chǎng)幾乎全線飄綠，黑色系以及金屬品種出現(xiàn)暴跌，截至上午收盤，鐵礦石、螺紋鋼、焦炭、焦煤全線跌停，跌幅為8%、7%、9%和9%。焦煤、焦炭、熱卷、滬鋅、滬鉛、橡膠暴跌逾6%，動(dòng)力煤暴跌4.89%。

下午，滬鋅、滬鉛、橡膠、熱卷等加入了跌停陣列，截至收盤，焦炭、鐵礦石、滬鋅、滬鉛、螺紋鋼、橡膠、熱卷跌停，焦煤暴跌8.09%，滬鎳暴跌5.69%，玻璃、瀝青、滬錫跌逾4%，滬銅、動(dòng)力煤、膠板、滬鋁、乙烯跌逾3%；漲幅方面，僅雞蛋、強(qiáng)麥、菜油三個(gè)品種上漲。部分黑色系品種成交額以及持倉(cāng)量雙雙下降，大商所公布的數(shù)據(jù)顯示，11月30日，鐵礦石成交量166萬(wàn)手，較前一交易日減少了107萬(wàn)手。成交額953億元，較前一交易日減少了714億元。持倉(cāng)量較前一交易日減少了28.2萬(wàn)手。不過(guò)，焦煤、焦炭成交額以及持倉(cāng)量仍較前一交易日上漲。

生意社鋼鐵分社分析師何杭生表示，成交額以及持倉(cāng)量雙雙下降，顯示部分投資者已經(jīng)獲利平倉(cāng)。值得一提的是，這也是商品市場(chǎng)連續(xù)第二個(gè)交易日出現(xiàn)跌停潮。11月29日，螺紋鋼、鐵礦石尾盤出現(xiàn)恐慌性拋售，雙雙逼近跌停，焦煤、焦炭、熱卷、滬銅跌幅均超4%。

在分析人士看來(lái)，這一波行情的下跌與交易所監(jiān)管政策持續(xù)加碼不無(wú)關(guān)系。日前，上期所實(shí)施限購(gòu)的品種達(dá)到四個(gè)：螺紋鋼、天然橡膠、鋅以及鉛。大商所也曾對(duì)鐵礦石、焦煤、焦炭等火熱品種出臺(tái)相關(guān)提高保證金比例、提高漲跌停板以及限購(gòu)等措施。何杭生表示，當(dāng)前黑色系市場(chǎng)連續(xù)兩日出現(xiàn)大跌，跟交易所出臺(tái)政策限制市場(chǎng)交易過(guò)熱有很大關(guān)系。

在他看來(lái)，以此輪跌勢(shì)之前的價(jià)格來(lái)看，其現(xiàn)貨價(jià)格支撐已經(jīng)有所預(yù)示。就生意社期現(xiàn)圖來(lái)看，螺紋主力基差已經(jīng)達(dá)到-400元/噸，鐵礦石則達(dá)到50元/噸，焦煤-230元/噸，焦炭-120元/噸，幾乎都偏離其在3個(gè)月期間平均水平的10%，說(shuō)明現(xiàn)貨漲勢(shì)難以支撐，期貨市場(chǎng)價(jià)格虛高。

因此，在交易所出臺(tái)限倉(cāng)和擴(kuò)板政策之后，市場(chǎng)順勢(shì)下跌，多數(shù)人則多單平倉(cāng)，順勢(shì)反手做空。

宏觀面利空黑色系

商品市場(chǎng)暴跌也受一些消息面的影響。在日前公安部、銀監(jiān)會(huì)、發(fā)改委聯(lián)合召開的新聞發(fā)布會(huì)上，公安部副部長(zhǎng)孟慶豐強(qiáng)調(diào)，近期各地有官方背景的私募基金借環(huán)保題材大肆炒作黑色系期貨，致使鋼鐵價(jià)格暴漲暴跌，嚴(yán)重違背市場(chǎng)規(guī)律，大發(fā)霧霾財(cái)、環(huán)保財(cái)，嚴(yán)重危害實(shí)體經(jīng)濟(jì)有序發(fā)展，為維護(hù)國(guó)家金融資本市場(chǎng)秩序，將開展為期一個(gè)月的打擊游資惡意炒作期貨市場(chǎng)行為。東海期貨分析師張春康表示，這則消息打擊了期貨市場(chǎng)做多熱情。

另外，何杭生表示，年底房地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)，上海、杭州等多地出臺(tái)政策限制房地產(chǎn)市場(chǎng)，或限購(gòu)、或上調(diào)貸款比例等。這使得鋼鐵市場(chǎng)下游需求緊縮的利空因素被短期放大。資金因素則是判斷行情走勢(shì)的重要因素。海外對(duì)沖基金管理人付鵬表示，這一波商品市場(chǎng)的持續(xù)上漲與資金涌入有關(guān)。

“做商品和不做商品的資金都進(jìn)來(lái)了，去年從股市退出來(lái)的程序化交易資金也在里頭，它們放大了市場(chǎng)波動(dòng)和頻率，交易所不停提交易成本，第一個(gè)被踢出去的就是程序化資金。一旦這部分資金離場(chǎng)，市場(chǎng)活躍性就會(huì)下降。流動(dòng)性下降而承接盤太少，就會(huì)發(fā)生暴跌。”

牛市是否終結(jié)

自今年以來(lái)，商品市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)上漲行情，部分品種漲幅甚至超過(guò)了200%，在分析人士看來(lái)，今年商品牛市現(xiàn)象已經(jīng)顯現(xiàn)。據(jù)文華財(cái)經(jīng)監(jiān)測(cè)顯示，截至11月28日，2016年焦炭、焦煤指數(shù)分別上漲232.3%和171.38%，螺紋鋼和鐵礦石指數(shù)也分別上漲83.48%和96.57%。在11月中旬，黑色系也曾出現(xiàn)過(guò)一波連續(xù)下跌行情，但短暫回調(diào)后，黑色系走勢(shì)又再度上揚(yáng)。何杭生表示，今年以來(lái)，部分品種每一次回調(diào)都是再上漲的基礎(chǔ)。拿螺紋鋼1701合約為例，其價(jià)格從2190元/噸的底部一直漲到3220元/噸，之后出現(xiàn)一波回調(diào)，回調(diào)至2660元/噸后，又迎來(lái)一波漲勢(shì)，而這一波漲勢(shì)甚至超過(guò)了前期的最高點(diǎn)。這也說(shuō)明牛市暫未終結(jié)。

另外，從市場(chǎng)層面看，黑色系品種仍有基本面支撐。南華期貨研究所所長(zhǎng)朱斌表示：“經(jīng)過(guò)五年的熊市后，大宗商品價(jià)格目前仍處于低價(jià)位、向上復(fù)蘇的過(guò)程中，當(dāng)前的價(jià)格尚不足以讓產(chǎn)能快速恢復(fù)，供不應(yīng)求還會(huì)延續(xù)，上漲趨勢(shì)目前還沒(méi)結(jié)束，預(yù)計(jì)這輪上漲的持續(xù)期可能在一年半到兩年。”

東海期貨分析師張春康表示，商品市場(chǎng)之前漲幅巨大，這一波應(yīng)該只是暫時(shí)性的回調(diào)，并非牛市的終結(jié)。

不過(guò)，短期來(lái)看，部分品種仍有回調(diào)的空間。德意志銀行研報(bào)指出，近期，基礎(chǔ)金屬價(jià)格走勢(shì)已經(jīng)脫離基本面，全球需求改善，被視做全球經(jīng)濟(jì)晴雨表的銅有望創(chuàng)下十多年來(lái)的最大月度升幅。不過(guò)，近期銅價(jià)格上漲過(guò)頭，預(yù)計(jì)3個(gè)月內(nèi)將回落至5000美元/噸。何杭生表示，黑色系市場(chǎng)應(yīng)該再次出現(xiàn)回調(diào)行情，但不是牛市的終結(jié)。這個(gè)月還有上漲行情的出現(xiàn)，但那可能是2016年最后一次漲勢(shì)。