姜偉男 中國外匯投資研究院首席分析師

2023年開局美原油80美元上下反復(fù)，這種走勢已經(jīng)持續(xù)近3個(gè)月震蕩頻繁、忽上忽下。伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)，油價(jià)整體承壓。但相比較來看，原油依然處于2014年以來偏高價(jià)區(qū)間，這主要是俄烏沖突擾亂了全球供需結(jié)構(gòu)。近期高盛再度預(yù)期石油價(jià)格將重上100美元，需求性上漲或再度出現(xiàn)。然而歐洲方面限制俄羅斯油價(jià)比較清晰，未來油價(jià)走勢依然是關(guān)注的重點(diǎn)。

本溪管道爆炸刺激油價(jià)短暫反彈未脫離區(qū)間，后勁依然存憂

近期油價(jià)快跌與快速反彈比較矚目，俄烏沖突以來油價(jià)走勢波動(dòng)性加大，整體上漲格局清晰，但短期趨勢性并不明確。畢竟70美元以下或80美元甚至90美元的方向性并未出現(xiàn)，市場糾結(jié)性凸顯，分歧也比較激烈。一方面是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期打壓油價(jià)思路，美元100點(diǎn)以上對油價(jià)壓力不減，加息打壓通脹將促使油價(jià)承壓明確。另一方面是本溪管道爆炸削減供給預(yù)期短暫，油價(jià)快速反彈但延續(xù)性并不確定，目前80美元附近的壓力依然偏強(qiáng)。事實(shí)上美原油與布倫特原油的價(jià)差套利依然是高波動(dòng)周期的重點(diǎn)。特別是本溪管道并不足以支撐長期趨勢，情緒攪動(dòng)之中只加大了振幅，短期事件引導(dǎo)市場情緒并不能給予方向的判斷。石油市場逐步進(jìn)入平衡階段，油價(jià)需要一個(gè)穩(wěn)價(jià)周期以待選擇方向，而80美元附近既符合當(dāng)前市場環(huán)境，也符合大部分石油輸出國的利益。

歐洲限制俄羅斯油價(jià)上限政策豁免第三國操作，油價(jià)似跌實(shí)強(qiáng)

歐盟最新采取措施對俄羅斯石油價(jià)格上限增加“豁免”條款，即當(dāng)俄羅斯原油或石油產(chǎn)品流入非俄羅斯司法管轄區(qū)并移交給當(dāng)?shù)刭I家后，價(jià)格上限將不再適用。這一舉措不僅說明歐洲對俄羅斯石油的需求依然存在，并且增加俄羅斯石油轉(zhuǎn)出口其它中間貿(mào)易國利益。而中轉(zhuǎn)國家也增加了運(yùn)輸成本，這就無形中提振油價(jià)跌幅有限。不僅如此，此前美國進(jìn)口俄羅斯石油并再出口已有參照。歐洲政策更多是以打壓俄羅斯收入、緩解俄烏沖突為主。輸入性通脹伴隨歐洲央行加息后匯率上升已經(jīng)有所緩解。石油價(jià)格端變化并非是歐洲通脹最大癥結(jié)，畢竟油價(jià)自130美元回到80美元附近，歐洲通脹仍然處在8%的歷史高水平。目前能源供應(yīng)緊缺與歐洲綠色能源推進(jìn)并舉，未來伴隨第三方國家石油貿(mào)易的介入也將迅速改善能源緊缺與通脹問題。因此，從歐洲環(huán)境與限制措施來看，雖然一定程度上遏制了油價(jià)上漲空間，但并不是施壓石油價(jià)格快速走弱，石油定價(jià)權(quán)依然在美國、中東等產(chǎn)油國主導(dǎo)是關(guān)鍵。

亞洲恢復(fù)性需求或?qū)⑻嵴裼蛢r(jià)難以下跌，油價(jià)糾結(jié)反彈或?qū)⒀永m(xù)

2023年亞洲市場經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是焦點(diǎn)，作為全球石油、油氣進(jìn)口方，將對油價(jià)形成支撐。我國經(jīng)濟(jì)放開將刺激原油需求上升，國際能源署(IEA)預(yù)計(jì)全球石油需求將增加200萬桶，其中我國的需求預(yù)計(jì)將達(dá)到100萬桶左右。OPEC+在不變產(chǎn)量的背景下也看好亞洲需求恢復(fù)。另一方面，印度能源需求增長加快。印度作為全球最大的能源進(jìn)口國之一，對外依賴程度高達(dá)85%。印度總理近期也預(yù)計(jì)天然氣需求將增長500%，石油需求在全球所占份額將從5%增長到11%。強(qiáng)需求背景是石油價(jià)格難以下跌的有利支撐。亞洲需求恢復(fù)將刺激油價(jià)上漲，并且歐洲此前因能源緊缺減少生產(chǎn)也將逐步復(fù)工。，未來油價(jià)階段性反彈仍有一定前景期待。

目前全球能源供需格局變化較大，俄羅斯能源被限價(jià)伴隨歐洲新政策的推進(jìn)，這將給予第三方中間貿(mào)易充分的運(yùn)作空間，更重要的是運(yùn)輸成本上升將支撐油價(jià)需要高價(jià)利潤，未來偏反彈的格局幾乎很難改變。美國EIA原油庫存持續(xù)增量也表明此前拜登政府在70美元增加戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備的預(yù)期得以落地，預(yù)計(jì)未來油價(jià)重回90-100美元。但長期貨幣政策制約通脹的目標(biāo)也將壓制石油價(jià)格不會(huì)過度上漲，糾結(jié)反復(fù)局面仍將延續(xù)，地緣政治以短期投機(jī)形式刺激油價(jià)波動(dòng)加大在所難免。