節(jié)前最后一個交易日盤后，明陽智能發(fā)布了2022年年報和2023年一季報。

2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入307.48億元，同比增長12.98%，歸母凈利潤34.55億元，同比增長9.4%;其中，第四季度凈虧損1.10億元。今年一季度，公司實現(xiàn)營收27.20億元，同比下降61.84%，歸母凈利潤-2.26億元，季度虧損額環(huán)比翻倍。

由于業(yè)績遠不及預(yù)期，節(jié)后首個交易日，公司股價出現(xiàn)跌停。隨后，明陽智能立即宣布股份回購計劃，擬以不超過20元/股的價格，回購5-10億元公司股份，試圖彰顯對未來發(fā)展的信心。

然而，收入利潤雙雙下滑的背后，是明陽智能風(fēng)機產(chǎn)品售價的大幅下滑;今年一季度，明陽智能盈利能力更明顯異于同行，進一步出現(xiàn)逆勢下行。結(jié)合公司應(yīng)收款、有息負債和現(xiàn)金流等最新數(shù)據(jù)看，明陽智能財務(wù)狀況的變化令人擔(dān)憂。

面對資金壓力，明陽智能開始加速資本運作，在2022年連續(xù)出售三筆億元以上資產(chǎn)以回收資金。但此時啟動股份回購，無疑又將對公司資金面產(chǎn)生更大的負面影響。

值得注意的是，2022年公司大股東明陽新能源投資控股集團以13.52元的價格，全額包攬的近1.5億股定增，幾乎已被盡數(shù)質(zhì)押;公司高管也在此次財報披露前一個月，套現(xiàn)近億元。

風(fēng)機銷售均價加速下行 資金面惡化跡象顯現(xiàn)

2022年，明陽智能實現(xiàn)風(fēng)電機組產(chǎn)品銷售收入228.07億元，同比下降近10%;而風(fēng)電機組銷售7.31GW，同比增長21.14%，其中陸上風(fēng)機5.09GW，同比增長62%，海上風(fēng)機2.22GW，同比下降23%。

不難看到，公司風(fēng)機銷量在增加，但收入和利潤都在下滑，產(chǎn)品的大幅降價是最重要的原因。

2022年前三季度，明陽智能實現(xiàn)風(fēng)機銷售收入201.81億元，風(fēng)電機組及相關(guān)配件對外銷售容量5.72GW，由此推算，明陽智能前三季度的風(fēng)機銷售均價約3529元/kw。

2022年全年，按照明陽智能風(fēng)機銷售收入228.07億元，風(fēng)電機組銷售7.31GW計算，風(fēng)機銷售均價約3120元/kw，全年均價相比前三季度下降超過10%，其中第四季度平均售價更是不到1500元/kw，相比前三季度已出現(xiàn)腰斬。

今年一季度，明陽智能實現(xiàn)營收27.20億元，同比下降61.84%，歸母凈利潤-2.26億元，虧損幅度環(huán)比逐季增加。

有分析認為，明陽智能連續(xù)兩個季度虧損，主要與風(fēng)機交付規(guī)模較小且基本無海風(fēng)機組有關(guān)，疊加陸風(fēng)機組毛利率下滑，公司盈利階段性承壓。考慮到明陽智能在手訂單仍在增長，以及風(fēng)機出貨量和盈利水平的企穩(wěn)回升，公司業(yè)績有望逐步改善。

不過，公司業(yè)績何時能夠真正企穩(wěn)見底似乎并不明朗。今年一季度，明陽智能毛利率加速下行至13.4%，相比于2022年的20.0%和2022年一季度的26.5%有顯著下滑，且與金風(fēng)科技、三一重能等同行的指標變動完全相反。

不僅如此，2022年，明陽智能在營收微增的情況下，應(yīng)收賬款達到107.74億元，同比大增83.5%，創(chuàng)下歷史新高，今年一季度仍保持在100億元以上高位;同時，在貨幣資金不斷下降的情況下，公司長、短期有息負債也在逐步上行。

此外，除2019年和2020年外，明陽智能經(jīng)營現(xiàn)金流長期低于同期資本開支，2022年在資本開支創(chuàng)下新高之際，公司經(jīng)營現(xiàn)金流更是出現(xiàn)了罕見的年度凈流出。

年內(nèi)出售資產(chǎn)超20億 大股東低位定增已盡數(shù)質(zhì)押

面對巨大的業(yè)績和資金壓力，明陽智能開始加速進行資本運作。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，明陽智能連續(xù)將陽江明陽、青銅峽潔源、錫林浩特智能、錫林浩特風(fēng)電以及清水河明陽等幾個項目100%股權(quán)，分別出售給三峽能源、湖北風(fēng)能源發(fā)展有限公司以及五凌電力，累計作價達23.55億元，以此實現(xiàn)“回血”。

然而，變賣資產(chǎn)只能治標難以治本，并非解決業(yè)績和資金問題的長久之策。更重要的是，上市公司資金面出現(xiàn)惡化跡象的同時，大股東手頭似乎也捉襟見肘。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，明陽智能大股東明陽新能源投資控股集團有限公司未解押的股權(quán)質(zhì)押數(shù)量約為1.41億股，占其持有股份的70.32%，另兩家主要股東(FIRST BASE INVESTMENTS和KEYCORP)的質(zhì)押數(shù)量也占其各自持有數(shù)量的半數(shù)以上。

而就在2022年初，明陽新能源投資控股集團剛剛以13.52元/股的價格，包攬了明陽智能1.48億股的定向增發(fā)。

也就是說，明陽智能大股東低價包攬的定增股份，已基本被盡數(shù)質(zhì)押。

值得一提的是，繼2022年公司多位高管和機構(gòu)股東接連減持后，今年3月，明陽智能副董事長沈忠民，趕在財報披露的靜默期開始前，分十余次減持公司股份，合計約560萬股，當月套現(xiàn)近億元。而從此后公司的股價走勢來看，沈忠民的“掐點”減持似乎“無比正確”。

由此看來，明陽智能選擇在此時宣布斥巨資進行股份回購，究竟能否鼓舞市場情緒、穩(wěn)住投資者信心，尚存在很大疑問。