9月26日，白銀價(jià)格突破46美元/盎司，創(chuàng)出14年新高，過(guò)去6個(gè)月白銀價(jià)格大漲超30%。

金銀輪番創(chuàng)下多年新高，成為大宗商品市場(chǎng)的焦點(diǎn)，引發(fā)大量資金涌入。不過(guò)，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍提醒投資者警惕貴金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

價(jià)格創(chuàng)下14年新高

9月26日，國(guó)際白銀價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行，倫敦現(xiàn)貨白銀突破46美元/盎司，最高觸及46.62美元/盎司，創(chuàng)下自2010年以來(lái)的14年新高。在過(guò)去6個(gè)月內(nèi)，現(xiàn)貨白銀累計(jì)漲幅已超過(guò)30%，表現(xiàn)遠(yuǎn)超多數(shù)大宗商品，年內(nèi)漲幅更是達(dá)到59%，也超過(guò)黃金的43%漲幅。

相比之下，2024年白銀的平均價(jià)為每盎司28.27美元，2023年為每盎司23.35美元。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，白銀期貨同樣表現(xiàn)亮眼。9月25日滬銀主力2512合約收于10632元/千克，當(dāng)日漲幅達(dá)2.27%，創(chuàng)出該品種上市以來(lái)歷史新高。

尚藝投資總經(jīng)理王崢表示，本輪白銀上漲除了避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲之外，還與其工業(yè)屬性有關(guān)。首先，全球能源轉(zhuǎn)型加速，2025年光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)突破600GW，白銀作為光伏銀漿關(guān)鍵材料需求激增，以及新能源汽車(chē)滲透率提升，進(jìn)一步擴(kuò)大白銀的工業(yè)缺口。其次，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，均使得資金涌入貴金屬，而金價(jià)已處在歷史高位，銀價(jià)雖大幅上漲但相對(duì)于黃金仍具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

金瑞期貨研究員吳梓杰表示，白銀價(jià)格的上漲主要是白銀貴金屬與工業(yè)金屬雙重屬性的共同發(fā)力。首先是通脹上行疊加流動(dòng)性寬松的環(huán)境，對(duì)白銀構(gòu)成利好。其次，近期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)偏強(qiáng)，使得預(yù)防式降息后經(jīng)濟(jì)可能觸底反彈的預(yù)期走強(qiáng)，利好白銀的工業(yè)金屬屬性。兩者共同作用下，銀價(jià)出現(xiàn)較大幅度的上漲。

國(guó)信期貨首席金屬分析師顧馮達(dá)表示，本輪白銀價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，是宏觀環(huán)境、供需緊平衡及金銀比修復(fù)等多因素共振的結(jié)果。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)升溫，疊加中東等地緣局勢(shì)緊張推升避險(xiǎn)情緒，共同為白銀提供上行動(dòng)力。行業(yè)方面，光伏、新能源汽車(chē)及半導(dǎo)體等領(lǐng)域?qū)Π足y的工業(yè)需求保持強(qiáng)勁，白銀呈現(xiàn)供不應(yīng)求格局。

金銀比方面，當(dāng)前內(nèi)盤(pán)金銀比約為82，外盤(pán)約為85，顯著高于過(guò)去50年與20年的歷史均值(分別為63和70)，表明白銀估值仍處相對(duì)低位，具備明顯的比價(jià)修復(fù)空間。在投機(jī)資金流入與基本面支撐的共同作用下，白銀展現(xiàn)出較黃金更強(qiáng)的彈性。

供給存在明顯缺口

白銀具有優(yōu)良的常溫導(dǎo)電性、導(dǎo)熱性等物理化學(xué)特性，常用作催化劑、導(dǎo)電觸點(diǎn)材料以及抗微生物劑等，被廣泛應(yīng)用于電子、可再生能源和醫(yī)療衛(wèi)生等工業(yè)領(lǐng)域。根據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2024年白銀下游需求中，工業(yè)、珠寶首飾、投資分別占比58%、18%、16%，其中屬于工業(yè)的光伏領(lǐng)域占比17%。

吳梓杰表示，今年是白銀連續(xù)第5年在供給需求上有明顯缺口，據(jù)測(cè)算，可能有大概4000噸的供需缺口矛盾，就是全世界的白銀產(chǎn)量比白銀的消費(fèi)量少約4000噸。此次白銀價(jià)格的上漲，與其金融屬性爆發(fā)也有重要關(guān)聯(lián)。今年以來(lái)全球貿(mào)易政策不確定性和地緣政治局勢(shì)緊張推升了避險(xiǎn)情緒，驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格大幅走強(qiáng)，從而帶動(dòng)白銀價(jià)格穩(wěn)步上漲。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息等政策也利好白銀的金融屬性。

吳梓杰稱(chēng)，從資產(chǎn)配置的角度講，當(dāng)黃金價(jià)格上漲，因?yàn)辄S金白銀這種緊密的金銀聯(lián)動(dòng)的屬性，大家可能也會(huì)把更多的資金配置一部分給白銀，其實(shí)會(huì)帶來(lái)白銀價(jià)格的上漲。

警惕貴金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

雖然貴金屬整體行情高漲，但業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍提醒投資者保持謹(jǐn)慎，尤其是快速拉升后價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

吳梓杰指出，展望未來(lái)，白銀仍有較好的上行驅(qū)動(dòng)，但也需要注意價(jià)格高位時(shí)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。操作上，逢低做多仍是穩(wěn)妥策略，避免在高位盲目追漲。

值得注意的是，白銀價(jià)格的快速拉升也引發(fā)了部分市場(chǎng)人士的擔(dān)憂(yōu)。一方面，若經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)，白銀的工業(yè)需求邏輯可能受到削弱;另一方面，若美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏出現(xiàn)變化，流動(dòng)性預(yù)期也可能反向擾動(dòng)銀價(jià)。換言之，白銀上漲雖有邏輯支撐，但其高位波動(dòng)特征同樣明顯。

顧馮達(dá)認(rèn)為，展望后市，寬松的貨幣政策預(yù)期與持續(xù)的地緣不確定性將繼續(xù)為白銀價(jià)格提供支撐，但需警惕兩方面風(fēng)險(xiǎn)：一是價(jià)格快速拉升后，投機(jī)資金獲利了結(jié)可能引發(fā)高位震蕩;二是若美國(guó)通脹數(shù)據(jù)再現(xiàn)粘性，可能促使市場(chǎng)重新定價(jià)降息節(jié)奏，從而抑制白銀進(jìn)一步上行動(dòng)力。操作上建議把握回調(diào)機(jī)會(huì)分批布局，注意控制倉(cāng)位，避免追高，密切關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)與資金動(dòng)向?qū)κ袌?chǎng)情緒的擾動(dòng)。

徽商期貨貴金屬研究員從珊珊表示，綜合來(lái)看，短期由于9月降息符合市場(chǎng)預(yù)期，利多消化，疊加美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加劇，未來(lái)降息路徑確定性較大，黃金短期或高位震蕩。中長(zhǎng)期來(lái)看，央行購(gòu)金持續(xù)，疊加全球流動(dòng)性寬松和去美元化趨勢(shì)，黃金價(jià)格重心或震蕩上移。由于白銀避險(xiǎn)屬性不及黃金，同時(shí)受工業(yè)屬性影響，上漲動(dòng)能或強(qiáng)于黃金。