早在四月底，我們便預測到五月份行情是“跳漲、穩一下、再漲”的節奏運行，煤價重心不斷拉高。從目前情況看，基本符合當初預測。回顧春節后的煤價上漲的主要原因，是物流總承包遲遲未達成共識，港口庫存走低。而四月份，迎來了為期27天的大秦線春檢，煤價得到支撐。五月份呢，迎來了煤市“供需兩旺”，港口煤價先漲后穩再漲。

五月中下旬，就在煤價漲不動，即將回落之際，山西礦難，引發安監趨嚴，促使市場趨緊。這一突如其來的變化打破了此前“煤價漲不動、貿易商要拋貨”的尷尬局面，標志著市場在“主產區發運收緊”與“旺季預期到來”的雙重驅動下，看漲情緒重新凝聚，價格中樞獲得上行動力。此次煤價上漲的核心驅動力，源于“供應端擾動預期強化”與“需求側備貨窗口開啟”的共振。供應層面，國內產量維持緊平衡，四月份，規上工業原煤產量同比下降1%，1-4月份，煤炭產量同比微降0.1%。外部供應擾動加劇。印尼宣布，為加強自然資源管理，將集中管理煤炭等關鍵資源的出口，要求必須通過政府指定的國有企業進行。作為全球最大的動力煤出口國，印尼此舉直接引發了市場對進口煤成本上移、供應量收縮的強烈擔憂。我國是印尼煤最大進口國，去年進口高達2.11億噸，占總進口量的43%。此政策若嚴格執行，將嚴重削弱進口煤對國內市場的補充作用，迫使沿海電廠采購重心進一步向內貿轉移，從而加劇國內優質市場煤的結構性緊張，煤價重心拉高。

下周，市場煤價格依然是小幅上漲模式。首先，鐵路發運費用密集調整，收回部分下浮優惠，集港成本明顯抬升，后續發運成本與港口價格再度回歸倒掛，對港口煤價形成支撐。其次，受國際能源價格以及印尼出口受限影響，國際煤價遠期價格依舊保持堅挺，疊加國際海運費維持高位，進口煤到貨成本高企，與內貿煤價格依然處于嚴重倒掛模式，支撐國內北港價格。再次，安監升級疊加主產區安全檢查趨嚴影響，產能釋放和煤炭外運受影響，市場看漲情緒濃厚。但值得注意的是，在“強安監”背景下，焦煤產區受影響較大，對動力煤主產區影響并不大，大秦線發運量仍在高位，環渤海港口繼續小幅壘庫，且電廠對高價貨接受度很低。下周，隨著煤價的拉漲，下游采購積極性減弱，市場煤價漲幅逐步收窄。