在公開轉讓東部管道公司全部股權之后，中石油的油氣管網改革或將迎來全面突破。

 

　　6月24日，中石油召開2014年第二次常務會議，審議并原則通過《中國石油(行情,問診)天然氣集團公司油氣管網設施公平開放實施辦法（試行）》（下稱《實施辦法》）。市場普遍將此舉解讀為混合所有制改革加速落地的信號。

 

　　中石油并沒有公布上述《實施辦法》的具體內容，但消息稱，該辦法規定了油氣管網設施公平開放的實施范圍、相關部門的管理職責等內容，具有很強的操作性。

 

　　專家則指出，用市場化的價格和方式來運營管網是關鍵點。

 

　　促進管網供需雙方更好對接

 

　　“政府應在混合所有制改革中發揮主導作用，首先要做好改革的頂層設計。”國家能源局油氣司原副司長胡衛平此前在京表示。

 

　　事實上，中石油通過的該辦法，就是對2月份能源局發布的《油氣管網設施公平開放監管辦法（試行）》（下稱《監管辦法》）的細化。

 

　　國家鼓勵民資進入石油天然氣行業，目前有部分民企也在從事非常規油氣資源開發以及終端銷售領域，但同時，油氣運輸的重要環節——管網設施建設、運營主要集中在央企手中，處于高度壟斷狀態，使得運營方和需求方無法很好地對接。基于此，國家能源局制定了上述《監管辦法》。

 

　　《監管辦法》包括了油氣管網設施開放的范圍、如何市場化運營、主管部門如何監管等內容。

 

　　對于市場最關心的油氣管網設施開放，其范圍包括油氣管道干線和支線（含省內承擔運輸功能的油氣管網），以及與管道配套的相關設施；在有剩余能力的情況下，油氣管網設施運營企業應向第三方市場主體平等開放管網設施，按簽訂合同的先后次序向新增用戶公平、無歧視地提供輸送、儲存、氣化、液化和壓縮等服務。

 

　　《監管辦法》同時明確了國家能源局及各派出機構的監管職責及監管內容。中石油政策研究室發展戰略處處長唐廷川此前也強調，油氣行業在市場越來越放開的情況下，一定要加強社會監管。

 

　　“能源局市場化的思路已經很清晰了，現在就是怎么落實和執行的問題。”安迅思研究與策略中心總監李莉對本報記者表示。

 

　　李莉認為，在未來油氣管網設施的開放中，擁有管網的一方和需要用管網的一方，雙方應進行市場化協商來確定管輸的價格，用市場化的價格來運營管網，不要出現歧視性或者壟斷性的現象。

 

　　中石油管網改革之路

 

　　目前中石油在我國管網市場處于絕對壟斷的地位，數據顯示，其中，石油管網占比超過 70%，天然氣管道占比還會更高。隨著民資加快進入非常規油氣領域，對油氣管網設備的公平開放需求日益凸顯。

 

　　事實上，中石油管道業務產權層面的改革，兩年前已經開啟。

 

　　2012年，在籌建西氣東輸三線工程時，中石油引入300億社會資金，首次在西氣東輸項目上引入民營資本。

 

　　2013年，中石油再度以資產出資，引入保險、養老金、銀行、公益基金等合作方的600億元社會資本，共同成立中國石油管道聯合有限公司，運營西氣東輸工程部分管線等。

 

　　今年5月12日，中石油宣布，公司擬通過產權交易所公開轉讓所持東部管道公司100%的股權。資產規模超過800億。

 

　　不過，目前該事件未有公開進展。有消息稱，中石油有望在下半年完成該項資產出售，接盤買家可能是去年成立的中石油管道聯合公司。也有觀點認為，中石油旗下昆侖能源亦有接盤可能性。

 

　　“轉讓管道資產，不一定是完全的剝離。”24日，有中石油內部人士對記者表示，這也在一定程度上印證了市場的觀點。

 

　　李莉表示，事實上民企參與管網運營和使用的積極性也很高。首先，如果中石油拿出一些存量的管網去銷售，民企是有意愿去購買的。其次，在上游做油氣開采的民企，要打通終端銷售環節，也非常需要管網資源。

 

　　不過，也有專家認為，民營企業市場定位不準確，經營理念落后，技術水平低專業人才短缺，以及企業規模普遍小、產品質量相對較差等因素都在不同程度上制約了民企在油氣行業的發展。

 

　　油氣改革政策亟待落地：中石化引資方案倒計時

 

　　兩大油引領的油氣改革方案和政策亟待落地。6月底，是中石化在油品銷售業務推行混合所有制經濟改革，公布引資方案的最后時限，這一方案即將“露面”。

 

　　與此同時，中石油宣布的“六大板塊”進行混合所有制經濟改革號角吹響，其在新疆全面放開油氣領域業務和管道資產整合等具體方案也尚待公布。

 

　　國資改革破局后，引領國內油氣改革趨勢的“兩大油”躍躍欲試。大智慧(行情,問診)通訊社（微信號DZH_news）從數位業內人士獲悉，具體的油氣改革政策亟待落地。

 

　　一位政府專家在6月24日舉行的石油混合所有制論壇上對大智慧通訊社表示，油氣改革進入“敏感期”，中石油、中石化的改革方案等待最后揭曉，這是業內迫切希望的。

 

　　中石油、中石化、中海油專家分別在上述會議上闡述了混合所有制改革對激發國企活力和積極性的意義，但均以“不方便談論”等理由未透露出目前改革的進展。

 

　　按照中石化3月份公布的改革時間表，6月底中石化將完成油品銷售業務的審計和評估工作，并公布引資方案，且力爭在三季度前完成融資。至今，這一方案的面世已進入倒計時。

 

　　一位業內專家對大智慧通訊社稱，中石化的油品銷售業務改革方案在產業鏈的下游，市場競爭相對較為活躍和開放，因此其推進改革的難度相對較小，也較易實現。

 

　　中石油的改革計劃卻是全面放開上中下游等各領域，搭建未動用儲量、非常規、油氣、管道、煉化（地方和海外）和金融板塊六個合作平臺；尤其是將重點在新疆地區，全面放開油氣上中下游領域，與當地企業全面合資合作，推行混合所有制形式，不限資本類型。

 

　　這意味著中石油在管道資產整合、擴大油田經營自主權試點等改革動作后，再次向前邁進一大步。中石油集團內部人士稱，在疆的改革包括了上中游等業務領域。

 

　　上述業內專家稱，包括廣匯能源(行情,問診)[0.72% 資金 研報]（600256.SH）等在內的企業均預期較高，但是上游勘探資質牌照、原油進口資質等領域開放并不是件容易的事情，“光喊口號不管用”，前提是國家要建立健全市場監管措施和法制體系。

 

　　在管網改革領域，大智慧通訊社獲悉，中石油中緬天然氣管道廣西境內已經與廣西國資委旗下的廣西投資集團公司引入合作，共同經營。

 

　　而對于中石油5月初宣布將西氣東輸一線、二線等相關資產整合成東方管道資產，并掛牌出售一事，上述政府專家稱，此事或有可能推遲，緣于此前一家欲接盤的公司“被否”。

 

　　該位政府專家認為，中石油東方管道公司出售的具體方案仍在進行中，并將確定最后的引入對象，按照目前的形勢，最后引入混合所有制經濟形式應該是必然趨勢。

 

　　至于非常規開采方面，數位業內分析人士稱，新一輪頁巖氣招標遲遲未開啟，政府和企業各方可能存在諸多權衡因素，目前沒有非常明確的態度，而最終非常規開采方面的改革也有望日漸放開。

 

　　作為國內油氣領域“小老三”的中海油，其內部一位專家稱，公司目前的改革是“跟著兩大油走”，正在積極推進。

 

　　潛能恒信深度報告:油氣改革促產業鏈破局,鑄就潛能偉大前景

 

　　類別：公司研究 機構：西南證券股份有限公司 研究員：商艾華 日期：2014-06-10

 

　　投資要點:

 

　　公司地震數據處理解釋技術優勢明顯,油氣勘探開發環節有望引入競爭,公司將受益最大。公司是國內少數掌握第三代地震成像技術的地震數據處理解釋的服務商,且是國內為數不多的能提供數據處理解釋一體化服務的企業之一。公司目前已經形成了高保真WEFOX雙向聚焦的三維疊前偏移成像技術、GEOSTAR儲層預測技術和MAVORICK三維AVO油氣預測技術三項技術系列,先進的技術保障公司的鉆探成功率高達82.54%,遠超行業平均水平的52.01%。十八屆三中全會吹響油氣改革號角,油氣領域面臨改革,油氣改革一定會打破原有壟斷,混合所有制將放開勘探開發環節,潛能恒信收獲最大。

 

　　技術換權益延伸產業鏈,渤海05/31區塊出現規模油田是大概率事件。公司于2013年9月份中標中海油對外合作“渤海05/31石油區塊”,公司領先的技術優勢和雄厚的資金實力經過多年的積累逐步獲得市場的認可,使得技術換權益的商業模式獲得突破。我們認為渤海灣盆地油氣資源儲量豐富,05/31區塊出現規模油田是大概率事件,基于理論可采量估算有望建成年產百噸以上的規模油田。公司渤海灣勘探開發技術服務經驗豐富,預計三維地震船將在6月份開赴合同區塊進行勘探作業,今年有望得到初步儲量數據,不排除后續發現新油藏的可能。

 

　　隨著新疆油氣資源開發改革正式啟動,公司有望深度介入西部能源開發。公司2013年在中石油塔里木分田的一體化的服務模式,全年實現鉆井成功率85%以上,樹立了在西部油田的樣板工程,為實現公司深化西部市場的戰略打下了扎實的基礎。今年,新疆正式啟動油氣資源開發改革,在油氣勘探開發領域發展混合所有制經濟。公司以技術實力作為核心競爭力,在油氣勘探領域經過多年的積累和檢驗具有廣泛的市場影響力,新疆發展混合所有制必然會使得油氣產業進一步市場化,我們認為公司將充分利用自身優勢深度介入西部能源開發。

 

　　估值與評級:預計2014-2016年EPS分別為0.33元、0.43元、0.58元,對應動態PE分別為79.78倍、59.97倍、44.85倍,油氣改革主題性投資將持續超預期,公司作為潛在的最大受益方后續成長空間巨大,給予“買入”評級。

 

　　風險提示:渤海05/31石油區塊的勘探進度及可開采儲量低于預期。

 

　　四川美豐:車用尿素成為未來增長亮點

 

　　類別：公司研究 機構：中國國際金融有限公司 研究員：高崢 日期：2014-04-03

 

　　投資建議

 

　　我們維持四川美豐“審慎推薦”評級。公司車用尿素具有規模優勢,在品質和渠道上具有其他公司無法比擬的優勢。公司未來項目涉足LNG清潔能源領域,未來增長潛力大。

 

　　理由

 

　　車用尿素成為重卡和客車達到國標的必需品。2014年在柴油車國四排放標準全面實施后,車用尿素將迎來爆發式增長。中國車用尿素市場集中在重卡、大客車、中卡、中客車四種車型。SCR方案在由于對發動機改動較小對油品要求較低,經濟性突出,其成為尾氣排放系統中翹楚。而車用尿素則是SCR方案必需品,車用尿素增長前景看好。

 

　　車用尿素規模和渠道優勢突出。公司擁有60萬噸車用尿素產能,渠道優勢突出。在技術上,公司已獲得氮氧化物還原劑兩項國家發明專利授權,并參與車用尿素國家標準,未來增長潛力較大。

 

　　新建項目或將成為未來增長亮點。公司在綿陽工業園的項目進展順利,未來主打硝基復合肥等新型肥料,預計將在14年年中投產。公司涉足LNG(液化天然氣)清潔能源領域,未來增長潛力大。

 

　　天然氣供應穩定。2013年公司天然氣供應穩定充足,共生產尿素82.31萬噸。尿素產量同比增加4.51萬噸,創六年最高。公司背靠四川盆地,天然氣資源豐富,為公司的盈利穩定提供了保障。

 

　　盈利預測與估值

 

　　我們預測2014年EPS為0.31元,2015年盈利預測為0.33元。維持審慎推薦評級。目前股價對應14年P/E26倍,對應15年24倍。由于化肥價格下降和天然氣價格上升,我們下調公司目標價至9.2元,下調幅度8%,對應14/15年P/E分別為30x和28x。

 

　　風險

 

　　需求不達預期,估值中樞下移。

 

　　杰瑞股份:"設備+服務"雙輪驅動,公司業績實現持續高速增長

 

　　機構：財達證券有限責任公司 研究員：財達證券研究所 日期：2014-05-29

 

　　摘要

 

　　隨著國家能源結構調整的不斷深化,能源清潔化、高效化成為今后我國能源體系發展的趨勢。加上我國能源結構不夠合理等因素,頁巖氣、煤層氣、致密氣等常規天然氣替代品成為目前我國能源轉型的重點方向。而我國在非常規油氣開發領域的基礎還比較薄弱,很多項目都是從零開始,需要大量與油氣開發相關設備及服務。這就給油氣開采設備及服務行業帶來了前所未有的發展機會。此外,國家對高技術含量產業的稅費扶持進一步推動相關油氣設備服務公司的成長。

 

　　杰瑞股份作為國內最主要的民營油氣開采設備及服務供應商,憑借自身技術優勢以及超強的創新能力,不斷擴大其產品及服務在市場中所占份額。2010-2013年,公司業績連續四年保持在50%的以上,實現了公司飛躍式發展。2013年公司實現凈利潤達2.12億元,同比增長40%。根據目前所掌握的資料,公司上半年營業收入將增加80%以上。

 

　　此外,隨著國際油氣設備產能向國內等低成本國家逐步轉移,以及公司對國外市場的不斷開拓,都將促使杰瑞股份隨整個油氣設備及服務行業實現跨越式發展。

 

　　盈利預測

 

　　綜上所述,我們預測公司2014年-2016年EPS分別為2.15元、3.18元、4.59元,對應PE分別為30倍、21倍和14倍,給予“增持”評級。

 

　　風險提示

 

　　油氣價格大幅波動對油氣資源勘探開發支出的風險;核心人才的流失以及管理團隊經驗不足的風險;海外匯率變動風險;海外區域不可抗力風險。

 

　　神開股份:公司發展進入上升通道

 

　　類別：公司研究 機構：東北證券股份有限公司 研究員：王偉（財苑）綱 日期：2014-06-13

 

　　報告摘要:

 

　　SK-MWD無線隨鉆測斜儀是公司自主研發的新型定向測井儀器,在定向井、水平井施工中不可缺少,預計將成為公司最重要的利潤增長點。

 

　　今年以來,公司通過美國子公司的業務拓展,在井口設備銷售方面取得了較大的突破,同時對公司現有的產能也提出了挑戰。

 

　　橡膠密封件業務將在三年內達到一定的生產規模,從而成為公司又一新的增長點。

 

　　公司通過調整經營班子,加大資金投入等措施,力爭盡快扭轉鉆頭業務的被動局面。

 

　　展望后市,油服行業總體向好不變。綜合公司及行業情況分析,對公司2014、2015和2016年的業績預測,每股收益分別為0.22元、0.27元和0.31元(按最新股本計算)。維持公司股票“增持”的投資評級。

 

　　風險提示:公司新產品的銷售業績尚存在一定的不確定性,由此而會影響公司的業績增速。

 

　　恒泰艾普:Range項目正式簽訂開啟海外增產分成新模式,增資支撐子公司發展

 

　　類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：許民樂 日期：2014-06-04

 

　　恒泰艾普(300157.CH/人民幣19.77, 買入) 公告與Range Resources Limited 正式簽訂《綜合服務總合同》,從此開啟公司海外增產分成新的盈利模式和以海外油田總包與增產分成為重點的發展戰略方向。我們認為公司選擇這一戰略方向除了海外市場機會更多外,更是對公司過去所建立的核心能力的充分利用與加速變現,我們將這些核心能力總結為“3+1”即“基于公司G&G 領域油氣資源研究評價能力、油田增產開發方案設計能力和油田開發過程的管理控制實施能力”加上“融資能力”。前者決定了公司獲得海外項目并強化盈利的能力,而后者是實現項目加速擴張的根本。以與Range 合作為起點,我們相信公司未來將加速擴展海外項目,實現業績的快速增長。

 

　　該合同自2014 年5 月29 日起生效,合同期8 年。根據合同內容,公司在合同期內可獲得兩項利潤:一、 公司將為Range 在特立尼亞的項目提供油田勘探開發綜合服務,從而獲得相應收入與利潤。雙方預計合同期內訂單總額為四億美元,同時約定由恒泰艾普承擔的任務,訂單報酬最小利潤率為15%,由第三方承擔的任務,恒泰艾普將獲得合同金額的10%作為合同管理人的服務費。公司內部測算每年服務訂單總額為3,000-6,000 萬美元,每年對應毛利潤約450-900 萬美元。雙方已簽訂第一個金額為500 萬美金的訂單,為三個增產區塊的開發方案研究。我們預計項目今年將以地質研究、開發方案設計等為主,訂單總額可能低于年平均水平。但明年項目進入開發階段后,隨著工作量的上升,年訂單總額將迅速攀升。

 

　　二、 Range將以增產部分的原油凈回收值的一定比例作為恒泰艾普服務的獎金。其中,在適用產品分成合同的區塊獎金為增產原油凈回收值的10%,公司測算該凈回收值可能為25-45 美元/桶,即公司可獲得增產部分原油每桶2.5-4.5 美元的獎勵;在不適用產品分成合同的區塊,獎金為增產原油凈回收值的12.8%,公司測算該凈回收值為0-30 美元/桶,即公司可獲得增產部分原油每桶0-3.84 美元的獎勵。

 

　　除此之外,公司還將獲得部分保證金的利息收入。公司將分三期為Range 提供累計5,000 萬美元的合同保證金,其中第一期提供2,000 萬美元,自第13個月起美六個月支付一次年10%的財務成本,自到帳日起2 年后開始分36期每月等額歸還合同保證金。同時,公司公告分別向子公司博達瑞恒、西油聯合增資6,000 萬元以滿足其業務、規模不斷擴大對資金的需求,增資后兩子公司注冊資本將分別達到6,500萬和8,000 萬。公司預計增資后2014-16 年博達瑞恒歸屬母公司凈利潤將達到5,932 萬、7,084 萬,7,189 萬元,西油聯合稅前利潤將達到6,205 萬、7,897、9,026萬元,該預計基本吻合兩家全資子公司及控股孫公司業績承諾之和。我們認為隨著Anterra、Range 項目的實施以及未來更多可能的海外項目的開展,各子公司之間協同效應將更加凸顯,最終業績有望超過公司現階段的預測。

 

　　公司未來發展戰略已十分明晰,海外市場空間已被打開,我們看好該戰略為公司帶來的能力加速變現,維持買入評級。

 

　　江鉆股份2013年年報點評:收入微增,利潤下降

 

　　機構：方正證券股份有限公司 研究員：成尚汶,黃立權,曲小溪 日期：2014-03-24

 

　　事件:

 

　　公司發布2013年年度報告,報告期內實現營業收入18.68億元,同比微增1.49%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.04億元,同比下滑20.51%,實現基本每股收益0.26元。公司擬以2013 年12 月31 日的總股本為基數,向全體股東每10 股派發現金紅利0.50 元(含稅)。

 

　　天然氣產業量價齊升,營收穩中略增

 

　　2013年度,受武漢天然氣市場和工業客戶的繼續拓展、萬州地區外部項目實現收入、政府引導用氣等因素影響,公司天然氣產業銷量增加及價格上漲,天然氣板塊收入同比增長23.16%,為營業收入略增的主因。

 

　　綜合毛利率下滑,期間費用率上升

 

　　報告期內,公司產品綜合毛利率下降1.87個百分點。一方面由于石油機械板塊中主導產品牙輪鉆頭收入較上年減少,其他石油機械產品如管匯閥門等售價下滑;另一方面由于公司開拓的萬州地區天然氣市場尚未大規模實現收入,公司天然氣板塊毛利率同比下滑幅度較大,拉低了公司綜合毛利率。

 

　　2013年度,公司期間費用率同比上升0.1個百分點至16.88%。其中銷售費用率為4.61%,同比提升0.08個百分點;管理費用率為10.84%,同比下降0.30個百分點;財務費用率同比增加0.30個百分點至1.42%,主要由于人民幣升值,公司匯兌損失增加,貸款規模擴大致利息支出增加。

 

　　積極開拓海外市場,外銷收入首次突破4 億

 

　　在國內市場競爭日益激烈的情況下,公司近年積極開拓海外市場,外銷收入持續提升,2013年度首次突破4 億,同比提升5.41%;同時外銷毛利率同比提升11.42個百分點至36.59%,與內銷毛利率相比,外銷高于內銷17個百分點。

 

　　業務范圍持續拓展,未來發展前景向好

 

　　近年來,公司努力鞏固牙輪鉆頭產業國內龍頭地位,加快了螺桿鉆具、金剛石鉆頭產業發展速度,探索海洋油氣裝備新領域,發展天然氣壓縮機等石油機械產品,石油裝備產品范圍持續拓展。在國內油氣行業景氣向上的背景下,我們看好公司未來發展前景。

 

　　給予公司“增持”評級

 

　　我們預測公司2014-2016年EPS為0.28、0.35、0.42元,對應當前股價的PE為68倍、53倍、45倍,給予公司“增持”投資評級。

 

　　風險提示 油氣開發投資低于預期;公司油氣裝備產品鏈拓展低于預期。

 

　　海默科技:內生外延,未來多點開花

 

　　機構：方正證券股份有限公司 研究員：黃立權,李大軍 日期：2014-06-17

 

　　投資要點

 

　　從學習到實踐,公司非常規油氣開發戰略穩步推進

 

　　公司圍繞非常規油氣開發主線,在美國投資頁巖油開發項目,按照部署,在Niobrara頁巖油氣區塊10%工作權益項目上向Carrizo公司學習頁巖油開發技術,然后在美國德克薩斯州Permian盆地100%工作權益項目上進行獨立作業實踐。目前Permian盆地項目第一口評價井已經完成鉆井,井深接近3000米,全年計劃部署3口直井,主要用于地質評價。 2014年Permian年內主要是地質評價為主,年內公司在美國油氣業務貢獻主要來自Niobrara,根據可研報告,2014年Niobrara項目貢獻凈利潤為3500萬左右,考慮到該油田區塊作業鉆機減少1部(年內或有調整補回,有待跟蹤確認),我們認為凈利潤或有下調壓力,貢獻應在3000-3500萬之間。短期業績相對可研數據的波動不改長期油氣產出預期。 ※聚焦 “高值易耗品”,細分領域有大作為 公司在維護多相流量計領先地位的同時(目前全球占有率前三),敏銳抓取非常規油氣開發壓裂作業中的耗材,通過收購城臨鉆采和上海青河,使公司在壓裂泵液力端閥箱和總成領域迅速處于行業領先地位(國內市場占有率30%左右),隨著全球非常規油氣開發熱潮的掀起,高品質壓裂耗材需求必將大幅提升。

 

　　結合公開資料以及我們的調研研究,預計2014年公司在壓裂耗材方面凈利潤為4300萬(其中城臨鉆采預計800萬,清河機械業績承諾3500萬),多相流量計和多相測井服務合計貢獻凈利潤1200萬左右。

 

　　公司多個新項目將推出,油服板塊未來具備成長潛力

 

　　陜西海默作為上市公司油服平臺,短期內仍以培育為主,目前業務主要為水平井定向井鉆井,受困國內兩大油投資下滑及行業競爭,2013年凈利潤虧損500萬左右,公司積極調整業務,年內將推出新的服務項目:連續油管、壓力作業服務等,爭取年內業績有改善。 2014年預計陜西海默油服公司仍以培育業務為主,保守預計續虧500萬左右。隨著油改推進,油氣開發服務市場化將給民營油服公司帶來更大發展空間,未來掌握先進服務技術的公司將具備發展潛力。

 

　　油改持續推進,國內頁巖氣大規模商業化開發臨近

 

　　油改自下而上的推進路線已到關鍵節點-上游區塊(近日習總首提“能源體制”革命,區塊開放進程將加快),隨著油改推進,民營企業參與機會大增;國內頁巖氣商業化開發臨近,掌握核心技術的公司將真正有機會。

 

　　盈利預測與投資評級

 

　　公司緊密圍繞非常規油氣開發主線,意在打造中國版“獨立能源公司”,推動內生外延發展模式,并制定2016年營收10億目標,我們認為該目標毫無壓力。假設清河并購費用1000萬,預計2014年凈利潤為7000-7500萬之間,2014-2016年(按照收購清河后約1.5億股本計算)攤薄EPS分別為0.49元、0.74元、1.06元,未來三年凈利潤年均復合增速高達90%以上。未來業績尚存多個超預期因素:推出新的油服項目、自動投球裝置、可溶性井下壓裂工具;外延式發展的并購需求等等。總之,我們強烈看好公司的長期發展前景,給予“強烈推薦”評級。

 

　　風險提示

 

　　油氣行業投資波動的影響;新技術推廣風險;境外經營風險。

 

　　寶莫股份:圈地、打井、采油,向上游拓展啟動中期成長

 

　　機構：招商證券股份有限公司 研究員：王建偉,武天祥,張良（財苑）勇 日期：2014-04-02

 

　　通過并購獲得加拿大785平方公里油氣區塊將啟動公司3——5年高成長。公司并購加拿大銳利能源,獲得785平方公里的油氣區塊,彰顯公司積極向上游產業鏈拓展的決心。根據公司中長期規劃,2014年集中啟動深度勘探,2015——2016年原油開采目標10——20萬噸左右,力爭用5年時間做到100萬噸開采量。我們認為公司長期耕耘在石油系統內,完全具備向上游轉型的能力。從盈利結構來看,新增石油開采業務將成為主要收入,業績彈性較大。

 

　　控股康貝油氣,打造非常規油氣開發一體化服務平臺。公司年初以超募資金4507萬元收購康貝油氣51%股權,進入油氣開發工程技術服務領域,服務能力拓展至非常規油氣開發領域,將成為新的利潤增長點,同時,油氣服務將有力支撐公司進軍石油開采領域。另一方面,康貝油氣與公司同屬于中石化轉制企業,同樣受益于石油系統市場化改革。

 

　　石油系統市場化大幕開啟,公司中長期受益。進入2014年,石油系統市場化改革逐步推進,原本國企與民企之間,甚至中石油與中石化之間的市場壁壘正在逐步打破,市場化改革將為效率更高的民營企業帶來機會,公司作為中石化改制分流企業已經先行一步,業務渠道順暢,有望中長期受益。

 

　　首次覆蓋,給予“審慎推薦-A”投資評級。我們看好公司戰略轉型帶來的中期成長機會,公司最大的邏輯在于轉型業務將捅破傳統業務的天花板,考慮到2014公司主要任務是啟動勘探,2015——2016年釋放業績,給予“審慎推薦-A”的投資評級。

 

　　風險提示:海外油氣勘探開采進展低于預期;石油服務業務拓展低于預期。