只要宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還沒(méi)有到崩潰的地步，依靠成本底線阻止油價(jià)無(wú)限下跌來(lái)實(shí)現(xiàn)行業(yè)自救就是市場(chǎng)機(jī)制起作用的途徑和形式。

半年來(lái)，國(guó)際油價(jià)跌勢(shì)一次次沖破人們的心理預(yù)期底線。就目前的形勢(shì)看，似乎還沒(méi)有到谷底。

一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好。美國(guó)已于上月終止了量化寬松的貨幣政策，而歐盟、日本依然在致力于通過(guò)寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，業(yè)界稱其為貨幣政策“美國(guó)向左，全球向右”。美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好會(huì)在很大程度上拉動(dòng)國(guó)內(nèi)投資。“頁(yè)巖氣革命”之后，頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為美國(guó)重要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，不僅有財(cái)政收入貢獻(xiàn)，還能拉動(dòng)就業(yè)。更重要的是，頁(yè)巖氣產(chǎn)量的增長(zhǎng)讓美國(guó)有足夠的能力用天然氣替代煤炭實(shí)現(xiàn)能源利用清潔化，從而大幅度降低二氧化碳等溫室氣體排放，還讓美國(guó)看到能源獨(dú)立的希望。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變好對(duì)投資的拉動(dòng)肯定會(huì)在頁(yè)巖油氣領(lǐng)域有所體現(xiàn)，增強(qiáng)投資者的信心，這一點(diǎn)已在很大程度上得到驗(yàn)證。6月油價(jià)下跌之后，美國(guó)的頁(yè)巖油氣并購(gòu)也曾一度陷入低迷，8月的并購(gòu)交易曾跌至年內(nèi)最低水平。但在10月，在油價(jià)繼續(xù)下行的同時(shí)，美國(guó)的油氣并購(gòu)又開(kāi)始反彈，交易規(guī)模一度接近年內(nèi)最高水平的6月份。11月油氣交易雖再次回落，但估計(jì)近期還會(huì)有所反彈。

二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)始終是推動(dòng)能源消費(fèi)快速增長(zhǎng)的主要推手，眾多大牌機(jī)構(gòu)基于這一事實(shí)在對(duì)未來(lái)能源消費(fèi)進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，一般都將中國(guó)視為能源需求增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力量，拿中國(guó)說(shuō)事。這一點(diǎn)無(wú)論是從BP的能源展望報(bào)告，還是美國(guó)能源情報(bào)署（EIA）、國(guó)際能源署（IEA）的中長(zhǎng)期能源分析報(bào)告均可得到體現(xiàn)。但是自黨的十八大以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式正在經(jīng)歷一些深刻變化，其中結(jié)構(gòu)調(diào)整與重視發(fā)展質(zhì)量成為今后重要發(fā)展目標(biāo)。如此一來(lái)，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)速度可能出現(xiàn)下降，經(jīng)濟(jì)總量增速放緩，進(jìn)而影響到能源需求。從當(dāng)前的數(shù)據(jù)看，中國(guó)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)等已經(jīng)出現(xiàn)下降，結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)已經(jīng)表現(xiàn)出來(lái)。若中國(guó)能源需求增速下降，將進(jìn)一步增強(qiáng)人們?cè)陧?yè)巖油產(chǎn)量增長(zhǎng)、歐佩克不減產(chǎn)形勢(shì)下石油供給過(guò)剩的心理預(yù)期，可能致使油價(jià)進(jìn)一步下行。

三是歐佩克力保市場(chǎng)份額的堅(jiān)定意志。11月底的歐佩克年會(huì)召開(kāi)之前，業(yè)界曾期待會(huì)議期間會(huì)就減產(chǎn)問(wèn)題達(dá)成意向，但實(shí)際結(jié)果是歐佩克成員國(guó)繼續(xù)執(zhí)行不減產(chǎn)策略。油價(jià)也在該消息出臺(tái)后的當(dāng)天在相對(duì)低位水平上繼續(xù)下跌。近期還有消息稱，沙特與伊拉克為了爭(zhēng)奪亞洲市場(chǎng)份額，不惜采取降價(jià)手段開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)，足見(jiàn)歐佩克成員國(guó)保市場(chǎng)份額的決心。美國(guó)爆發(fā)“頁(yè)巖油氣革命”后，頁(yè)巖油氣產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，對(duì)歐佩克的“石油老大”地位形成重大沖擊。即使如此，歐佩克的地位依然不可小覷，其在國(guó)際油市依然具有較高的影響力。如今歐佩克成員國(guó)的不減產(chǎn)決策甚至開(kāi)展價(jià)格戰(zhàn)的做法在很大程度上將釋放給市場(chǎng)一個(gè)信號(hào)，那就是全球石油供應(yīng)過(guò)剩已不可避免。

四是替代能源價(jià)格也普遍出現(xiàn)下行狀態(tài)。全球石油消費(fèi)占總能源消費(fèi)的比例與煤炭占比接近，均在30%左右，天然氣消費(fèi)占能源消費(fèi)的比例大約在24%。煤炭、石油、天然氣在很大程度上能夠互相替代。油價(jià)下跌以來(lái)，天然氣價(jià)格也在下行。北美的天然氣價(jià)格因?yàn)?ldquo;頁(yè)巖氣革命”導(dǎo)致的天然氣供應(yīng)激增已長(zhǎng)期偏離油價(jià)。2011年之前，美國(guó)亨利樞紐中心（HH）氣價(jià)與油價(jià)走勢(shì)基本上還是一致的，之后便出現(xiàn)了分道揚(yáng)鑣，最近幾年北美的氣價(jià)一致比較穩(wěn)定，維持在3~4美元/百萬(wàn)英熱單位。天然氣市場(chǎng)雖然區(qū)域性比較強(qiáng)，但也不是沒(méi)有相互影響和聯(lián)系，北美的低氣價(jià)不可避免地會(huì)對(duì)其他地區(qū)的價(jià)格產(chǎn)生影響，阻滯其上行。2013年亞太的天然氣價(jià)格在15美元/百萬(wàn)英熱單位左右，高出北美許多。但是換個(gè)角度思考，若無(wú)北美的3~4美元/百萬(wàn)英熱單位的低價(jià)做支撐，亞太的氣價(jià)或許還要高出許多。除了氣價(jià)低迷之外，煤炭?jī)r(jià)格最近幾年也處于比較低的水平，而且煤炭?jī)r(jià)格由高位轉(zhuǎn)向低位的時(shí)間還要先于油價(jià)的下行。不同種類(lèi)的能源價(jià)格之間雖然有相關(guān)性，且很大程度上油價(jià)是主導(dǎo)因素，但不同能源的價(jià)格也有其相對(duì)獨(dú)立性，偏離的時(shí)候也不是沒(méi)有，例如煤炭和石油。由于煤炭、石油、天然氣有替代關(guān)系，相互之間有作用與反作用力，因此，在煤炭、天然氣價(jià)格低迷的形勢(shì)下，油價(jià)上行似乎也不是那么容易，一定會(huì)受煤炭和天然氣價(jià)格掣肘。畢竟全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不是太好，復(fù)蘇前景還不明朗，能源價(jià)格整體處于低水平階段，這為其價(jià)格的相互影響提供了條件。

在石油大戶歐佩克不減產(chǎn)、全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷、發(fā)達(dá)國(guó)家能源需求相對(duì)飽和、新興發(fā)展中國(guó)家能源需求增速下降的大環(huán)境下，油價(jià)止跌上行的唯一因素是成本支撐。油價(jià)下行對(duì)于消費(fèi)者而言是好事，因?yàn)樗鼛?lái)的是消費(fèi)者剩余的增長(zhǎng)，帶來(lái)福利，但油價(jià)的下行對(duì)石油工業(yè)本身不是利好，因?yàn)樗柚沽耸托袠I(yè)發(fā)展所需要的投入，最終將降低石油產(chǎn)量。只要宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還沒(méi)有到崩潰的地步，依靠成本底線阻止油價(jià)無(wú)限下跌來(lái)實(shí)現(xiàn)行業(yè)自救就是市場(chǎng)機(jī)制起作用的途徑和形式。目前，關(guān)于石油行業(yè)成本底線的說(shuō)法比較多元，伍德麥肯茲的說(shuō)法是多數(shù)石油公司的盈虧平衡點(diǎn)油價(jià)是70~80美元/桶，第五屆頁(yè)巖氣大會(huì)上傳來(lái)的消息則是大公司的成本底線是75美元/桶，中小企業(yè)的成本底線是50~60美元/桶，更有小公司認(rèn)為它們的成本底線是30~40美元/桶。孰是孰非，尚需靜觀其變。（作者：羅佐縣，為經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國(guó)石化石油勘探開(kāi)發(fā)研究院戰(zhàn)略研究室高級(jí)經(jīng)濟(jì)師）