2015年12月，瀝青出現了300元/噸左右的期現價差，但是由于現貨市場進入消費淡季，期現彌合最終還是由現貨向期貨下跌的方式完成。目前，隨著瀝青期現價差的回歸，供需成為影響瀝青價格的主導因素。春節后氣溫上升，瀝青消費也將回暖，瀝青觸底反彈的可能性較大，但是考慮到原油反彈難以延續，瀝青的反彈幅度也將受到限制。

冬儲需看原油臉色

瀝青主要用于道路和房屋建設，基礎設施建設和房地產的景氣與否對瀝青的價格起到了決定性的作用。瀝青在低溫時會凝固，不適合工程使用，因此在冬季的時候，國內（特別是北方地區）的基礎設施建設和房地產開工基本停止，市場對瀝青的需求也進入階段性低點。由于這個特性，瀝青相較于其他化工品具有明顯的季節性。每年四季度，由于終端消費跌至谷底，瀝青價格也隨之下跌至谷底。春節過后，貿易商和下游企業開始備貨，在冬儲的作用下，瀝青價格開始觸底反彈。到了三季度，市場迎來了夏季的開工高峰，瀝青價格進入年內高點。但是商品消費淡旺季的區別建立在相對穩定的上下游關系上，一旦之前的上下游關系被打破，傳統意義上的淡旺季就會不明顯甚至消失。

2014年下半年以來，國際原油暴跌造成化工品的成本塌陷，瀝青也難以幸免，踏上了漫漫跌途，以往的季節性特點也不再明顯。瀝青價格下跌不止，貿然的補庫會使下游企業和貿易商的利潤下降甚至庫存下降。因此，在原油暴跌的大背景下，下游企業冬儲的熱情下降。

后市來看，由于整體的基本面發生了改變，瀝青的季節性漲跌可能不再適用。今年春節后，下游企業是否會大面積補庫，更多還是要看原油的表現，如果原油價格止跌企穩，下游企業將會進行補庫，瀝青價格將出現反彈，一旦原油價格繼續弱勢，冬儲的量較少，瀝青價格將延續低位振蕩走勢。

瀝青拐點可能推遲

既然上文我們已經論證了原油對瀝青價格走勢的重要性，那么下文我們主要論述后期原油走勢的方向。近期原油價格出現了大幅反彈，造成原油價格反彈的原因主要有兩點：第一點，美聯儲1月的議息會議沒有加息，美元回落支撐大宗商品價格；第二點，市場傳聞，OPEC和俄羅斯就油價問題開始磋商，建議各產油國減產5%的量。

展望后市，1月美國不加息基本符合市場預期，這對市場的影響有限，很難再支撐油價反彈。沙特方面已經澄清，雖然對與主要產油國合作持開放性態度，但是目前并沒有達成相關協議。同時，俄羅斯已經承諾會出席OPEC2月的部長級會議，短時間內難以達成共識，而一旦會議結果對原油不利，原油前期的漲幅可能會回吐。

回到供需層面，美國的商業原油庫存仍然在持續增加。EIA公布的數據顯示，截至1月22日，美國商業原油庫存為49492萬桶，較上一周增加838.3萬桶，增幅為1.72%；汽油庫存為24846.1萬桶，較上一周增加346.4萬桶，增幅為1.41%。考慮到春季臨近，原油消費將會有所回落，因此供需層面也不支撐原油上行。

綜合以上分析，隨著天氣轉暖，瀝青的消費也開始回暖，瀝青價格的觸底反彈還是可以期待的，但是考慮到原油反彈很難延續，下游企業和貿易商的補庫熱情不高，這將限制瀝青的反彈幅度。