煤電低碳轉(zhuǎn)型正成為“十五五”時(shí)期能源領(lǐng)域重要的系統(tǒng)性變革之一。在這場綠色浪潮中，煤電的功能定位正從“基礎(chǔ)保障性電源”向“支撐調(diào)節(jié)性電源”發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。
中國銀河證券新發(fā)展研究院國際ESG研究中心主任、首席ESG分析師馬宗明近日在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，全球煤電轉(zhuǎn)型路徑呈現(xiàn)差異化，中國采取漸進(jìn)式轉(zhuǎn)型路線，將減排目標(biāo)、電力系統(tǒng)安全保供和結(jié)構(gòu)優(yōu)化有機(jī)結(jié)合。在此過程中，煤電改造設(shè)備廠商、電網(wǎng)及電力設(shè)備廠商、煤電運(yùn)營商、碳捕集利用與封存（CCUS）以及轉(zhuǎn)型金融這五大方向蘊(yùn)藏著重要的投資機(jī)遇。
馬宗明表示，全球煤電轉(zhuǎn)型呈現(xiàn)差異化特征，各區(qū)域根據(jù)自身資源稟賦、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和政策目標(biāo)選擇了不同的轉(zhuǎn)型路徑和退出方式。從發(fā)電量看，傳統(tǒng)化石能源仍是全球電力系統(tǒng)的基礎(chǔ)電源，煤電占比整體緩慢下行。從裝機(jī)容量看，隨著風(fēng)電和太陽能發(fā)電快速增長，清潔能源裝機(jī)容量已幾乎與化石能源相當(dāng)。他認(rèn)為，裝機(jī)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型快于發(fā)電量結(jié)構(gòu)，主要是因?yàn)轱L(fēng)光出力受資源稟賦和天氣波動(dòng)影響，利用小時(shí)數(shù)低于煤電等傳統(tǒng)電源。從在運(yùn)和新增煤電廠分布看，全球煤電資產(chǎn)高度集中在亞洲，中國在運(yùn)營煤電廠占全球總量的56.3%，是絕對主體。
從歐洲煤電領(lǐng)域看，馬宗明表示，歐洲煤電退出進(jìn)度較快，以強(qiáng)約束性氣候政策推動(dòng)可再生能源擴(kuò)張。《歐洲氣候法》明確2030年溫室氣體排放量較1990年至少下降55%，2050年實(shí)現(xiàn)碳中和。2026年至2030年是歐洲煤電機(jī)組退役高峰期，英國已于2024年9月關(guān)停最后一家煤電廠，成為G7中最先退出煤電的國家。
對于美國市場，馬宗明認(rèn)為，美國煤電占比持續(xù)下行，天然氣發(fā)電長期占據(jù)主導(dǎo)地位，但受制于反復(fù)搖擺的聯(lián)邦政策，美國煤電退出仍具不確定性。
馬宗明表示，拉美地區(qū)可再生能源豐富，煤電占比較低，主要聚焦存量機(jī)組超低排放改造。而亞洲多數(shù)國家仍處于快速工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，短期內(nèi)難以退出煤電。
中國漸進(jìn)式轉(zhuǎn)型面臨多重挑戰(zhàn)
“我國既不簡單效仿歐洲退出煤電，也不繼續(xù)大規(guī)模擴(kuò)張煤電資產(chǎn)，而要針對存量煤電資產(chǎn)進(jìn)行靈活調(diào)峰功能改造和低碳化改造，差異化采取關(guān)停和延壽措施，少量新增高參數(shù)機(jī)組保障能源供應(yīng)，以充足規(guī)模支撐能源安全，以高質(zhì)量增量補(bǔ)齊系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力短板。”馬宗明在談及我國的轉(zhuǎn)型路徑時(shí)表示。
馬宗明認(rèn)為，2025年是關(guān)鍵轉(zhuǎn)折年，盡管煤電裝機(jī)容量較2024年繼續(xù)增長，但煤電發(fā)電量在多年連續(xù)增長后首次出現(xiàn)下滑，反映出電力結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)入新階段。《新型能源體系建設(shè)“十五五”規(guī)劃》要求到2030年風(fēng)電和太陽能發(fā)電裝機(jī)比重超過50%、非化石能源發(fā)電量比重達(dá)到50%，意味著煤電在新型電力系統(tǒng)中的功能定位將發(fā)生深刻重塑。
但煤電轉(zhuǎn)型并非坦途，馬宗明梳理了五大挑戰(zhàn)：一是短期內(nèi)靈活調(diào)峰與降碳矛盾突出，低負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)下機(jī)組效率降低、供電煤耗攀升，頻繁啟停增加碳排放。二是CCUS、生物質(zhì)耦合發(fā)電、燃煤混氨摻燒等前沿低碳技術(shù)雖進(jìn)入試點(diǎn)示范階段，但成本高、運(yùn)維難，短期內(nèi)難以大范圍推廣。三是一半以上煤電機(jī)組于近15年內(nèi)投產(chǎn)，設(shè)備較新且資產(chǎn)規(guī)模龐大，需警惕資產(chǎn)擱淺風(fēng)險(xiǎn)。四是煤電轉(zhuǎn)型或?qū)ι轿鳌?nèi)蒙古、陜西等煤炭資源型地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)存在潛在影響。五是煤電轉(zhuǎn)型資金需求較大，但煤電機(jī)組的成本回收機(jī)制和轉(zhuǎn)型金融支持體系尚不完善。
針對上述挑戰(zhàn)，馬宗明建議構(gòu)建覆蓋市場機(jī)制、金融支持體系與區(qū)域治理的系統(tǒng)性支持框架。完善電力現(xiàn)貨市場、中長期市場、容量市場和輔助服務(wù)市場機(jī)制，以反映煤電調(diào)峰價(jià)值，與碳市場聯(lián)動(dòng)疏導(dǎo)減排成本。將完善轉(zhuǎn)型金融支持標(biāo)準(zhǔn)納入對煤電關(guān)停和公正轉(zhuǎn)型的支持。實(shí)施區(qū)域綜合治理，設(shè)立就業(yè)保障與再培訓(xùn)體系，確保轉(zhuǎn)型過程平穩(wěn)有序。
“煤電轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)中同樣蘊(yùn)藏重大機(jī)遇。”馬宗明認(rèn)為，每一項(xiàng)尚未充分化解的風(fēng)險(xiǎn)，都對應(yīng)著一個(gè)尚未被市場完全定價(jià)的投資機(jī)遇。
對于煤電改造設(shè)備廠商，馬宗明認(rèn)為這是最直接的受益主體。國內(nèi)煤電低效產(chǎn)能存量仍具規(guī)模，亞臨界機(jī)組占煤電裝機(jī)總量的52.5%，30萬千瓦及以下機(jī)組占比達(dá)43.7%。未實(shí)施改造的機(jī)組在低負(fù)荷調(diào)峰運(yùn)行狀態(tài)下效率明顯下降，改造已成為剛性要求。馬宗明判斷，對照2027年升級(jí)改造目標(biāo)及長期的低碳化、靈活調(diào)峰需求，這一領(lǐng)域市場空間廣闊。
談及電網(wǎng)及電力設(shè)備廠商，馬宗明表示，這一領(lǐng)域同樣面臨機(jī)遇。煤電轉(zhuǎn)型與大規(guī)模新能源并網(wǎng)消納相伴推進(jìn)，儲(chǔ)能與電網(wǎng)設(shè)備是不可或缺的核心支撐環(huán)節(jié)。隨著風(fēng)電、光伏滲透率持續(xù)提升，系統(tǒng)調(diào)峰、輸電能力及儲(chǔ)能配置需求同步增長。“煤電機(jī)組靈活性改造需與儲(chǔ)能及電網(wǎng)升級(jí)協(xié)同發(fā)力。”
對于煤電運(yùn)營商，馬宗明表示，2025年煤電發(fā)電量首次下降，但調(diào)峰能力稀缺性凸顯，資產(chǎn)價(jià)值反而得到提升。容量電價(jià)提升至能夠覆蓋固定成本50%以上，將顯著改善煤電企業(yè)盈利水平，輔助服務(wù)市場擴(kuò)容則打開了新的增長空間。在他看來，煤電機(jī)組改造占比較高的龍頭運(yùn)營商具備更大發(fā)展?jié)摿Α?/section>
談到CCUS，馬宗明認(rèn)為這是我國具備長期成長空間的重要賽道。他分析，至2060年，我國或?qū)⒈Ａ羯倭颗涮滋疾都O(shè)施的煤電機(jī)組用以中和殘余碳排放。當(dāng)前煤電已投運(yùn)碳捕集項(xiàng)目總規(guī)模達(dá)235萬噸，包含一座150萬噸級(jí)運(yùn)營項(xiàng)目、一座100萬噸級(jí)在建項(xiàng)目以及一座400萬噸級(jí)處于深化開發(fā)階段的項(xiàng)目。馬宗明表示，CCUS具備長期的降碳潛力，在碳中和場景下將應(yīng)用于包括煤電在內(nèi)的多個(gè)領(lǐng)域。隨著技術(shù)持續(xù)突破與成本下行，行業(yè)有望釋放廣闊市場空間。
馬宗明還表示，轉(zhuǎn)型金融是煤電轉(zhuǎn)型的核心支撐，本身也是重大投資機(jī)遇。脫碳改造、靈活性改造及前沿低碳技術(shù)等轉(zhuǎn)型需求合計(jì)帶動(dòng)超10萬億元投資需求；國家級(jí)轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)試點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，多個(gè)省份已出臺(tái)地方標(biāo)準(zhǔn)；除轉(zhuǎn)型專項(xiàng)貸款外，轉(zhuǎn)型債券、火電ABS、火電基礎(chǔ)設(shè)施REITs均已落地，具備規(guī)模化推廣潛力。
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